Эффект финансового рычага (ЭФР) - это приращение рентабельности собственных средств, получаемое при использовании заемных средств, при условии, что экономическая рентабельность активов фирмы больше ставки процента по кредиту.
РСС = (1-ННП) х ЭР+ЭФР
ЭФР = (1-ННП) х (Дифференциал) х (Плечо)
Плечо = ЗС/СС;
Дифференциал = ЭР-СРСП;
ННП - налог на прибыль;
ЗС - заемные средства;
СС -собственные средства;
ЭР - экономическая рентабельность;
СРСП - средняя расчетная ставка процента по кредитам.
Дифференциал финансового рычага - это важнейший информационный импульс не только для организации, но и для банков, так как он позволяет определить уровень (меру) риска предоставления новых займов организации. Чем больше дифференциал, тем меньше риск для банков, и наоборот. Дифференциал ЭФР должен быть положительным. Организация имеет определенные рычаги воздействия на дифференциал, однако влияние ограничено возможностями наращивания производства.
Плечо финансового рычага несет принципиальную информацию, как для организации, так и для банков. Большое плечо означает значительный риск для обоих участников экономического процесса.
Таким образом, эффект финансового рычага позволяет определять и возможности привлечения заемных средств для повышения рентабельности собственных средств, и связанный с этим финансовый риск (для организации и банков)
Таблица 6. Расчет эффекта финансового рычага
| Показатель | за 2007 г. | за 2008 г. |
| Прибыль от обычной деятельности (ЧП) (с.160 Ф2) | 18364 | 21769 |
| Прибыль до налогообложения (БП) (с.140 Ф2) | 27414 | 33990 |
| Проценты к уплате (ПУ) (с.070 Ф2) | 3981 | 2527 |
| Прибыль до уплаты процентов и налогов (НРЭИ=БП+ПУ) | 31395 | 36517 |
| Налог на прибыль (ННП=1-ЧП/БП), в % | 33.01% | 35.95% |
| Заемные средства (ЗС) (с.590+с.690) | 78121 | 91295 |
| Собственные средства (СС) (с.490) | 75155 | 91035 |
| Капитал компании (К=СС+ЗС) | 153276 | 182330 |
| Экономическая рентабельность (ЭР=НРЭИ/К) | 20.48% | 20.03% |
| Средняя расчетная ставка процента по кредитам за анализируемый период, за 12 мес. (СРСП) | 5.1% | 2.77% |
| Плечо рычага (ЗС/СС) | 1.039 | 1.003 |
| Дифференциал (ЭР-СРСП) | 0.154 | 0.173 |
| 15.387% | 17.26% | |
| Эффект финансового рычага (ЭФР) | 0.107 | 0.111 |
| 10.714% | 11.086% | |
| Рентабельность собственных средств (РСС=ЧП/СС) | 24.435% | 23.913% |
| Рентабельность собственных средств РСС = (1 - ННП) х ЭР + ЭФР | 24.435% = 13.721% + 10.714% | 23.913% = 12.827% + 11.086% |
| На основании проведенных расчетов можно сделать вывод: | присутствует приращение 10.714% к рентабельности СС за счет использования заемных средств | присутствует приращение 11.086% к рентабельности СС за счет использования заемных средств |
Если новый долг приносит положительный эффект рычага, то долг выгоден. Необходимо следить за значением дифференциала, т.к. при наращивании плеча финансового рычага банки склонны компенсировать рост своего риска повышением процентной ставки. Риск выражен также величиной дифференциала – чем больше дифференциал, тем меньше риск.
Расчет финансового рычага позволяет:
1. Определить безопасный объем заемных средств;
2. Рассчитать допустимые условия кредитования;
3. Облегчить налоговое бремя для предприятия (пример расчета).
Между дифференциалом и плечом финансового рычага существует противоречие. При возрастании средней расчетной ставки процента уменьшается дифференциал. Поэтому следует увеличивать плечо финансового рычага в разумных пределах, и регулировать его в зависимости от дифференциала.
Насколько компания ликвидна и как сохранить платежеспособность?
Платежеспособность это способность компании выполнить свои обязательства в долгосрочной перспективе. Соотношение между суммой активов и пассивов и между собственным и заемным капиталом должно вписываться в определенные пропорции. Помните о следующем:
1. Компания платежеспособна, если:
· Показатели ликвидности и платежеспособности соответствуют нормативам;
· Сумма оборотного капитала (запасы, готовая продукция, дебиторская задолженность) не слишком высока;
· Можно прогнозировать, что эта ситуация будет сохраняться в краткосрочной и долгосрочной перспективе.
2. Компания входит в зону риска неплатежеспособности, если выполняются вышеуказанные требования, но будущее неопределенно.
3. Компания находится в зоне риска, если показатели ликвидности и платежеспособности ниже нормы.
Меры по повышению платежеспособности:
· Продажа основных средств;
· Не предоставляем клиентам отсрочку платежа;
· Сокращение запасов;
· Покупаем у поставщиков с отсрочкой платежа.
В серьезных случаях следует обратиться к опытному консультанту по финансам.
| Анализ платежеспособности ЗАО "Арсенал" на 01.01.2009 г. Отчет сформирован автоматически с помощью программы ФинЭкАнализ (скачать или перейти на сайт разработчика) | |||
| 1. Общий коэффициент ликвидности баланса (Л1) показывает отношение суммы всех ликвидных средств предприятия к сумме всех платежных обязательств (как краткосрочных,так и долгосрочных). Рекомендуемое значение: 2,0 -2,5. | |||
| Л1 = (А1+0,5А2+0,3А3)/(П1+0,5П2+0,3П3) | Л1НАЧАЛО | 0.57 | ниже рекомендуемого |
| Л1КОНЕЦ | 0.577 | ниже рекомендуемого | |
| Изменение | 0.007 | положительная тенденция | |
| Общая платежеспособность предприятия повышается. Предприятие становится более надежным хозяйственным и финансовым партнером. | |||
| 2. Коэффициент абсолютной ликвидности (Л2) (срочности) показывает, какая часть текущих обязательств может быть погашена средствами, имеющими абсолютную ликвидность. Имеет особое значение для поставщиков ресурсов и банков, кредитующих предприятие. Рекомендуемое значение: 0,2 - 0,7. | |||
| Л2 = А1/(П1+П2) | Л2НАЧАЛО | 0.0227 | ниже рекомендуемого |
| Л2КОНЕЦ | 0.0422 | ниже рекомендуемого | |
| Изменение | 0.0195 | положительная тенденция | |
| Абсолютная ликвидность повышается. Вероятность оплаты счетов поставок и возврата кредитных ресурсов повышается. Снижается риск краткосрочного банковского кредитования. | |||
| 3. Коэффициент "критической оценки" (Л3) показывает, какая часть краткосрочных обязательств предприятия может быть немедленно погашена за счет денежных средств на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчетам (дебиторской задолженности). Показатель имеет значение для организаций кредитующих предприятие. Рекомендуемое значение: 0,7 - 0,8; =>1,0. | |||
| Л3 = (А1+А2)/(П1+П2) | Л3НАЧАЛО | 0.3096 | ниже рекомендуемого |
| Л3КОНЕЦ | 0.3615 | ниже рекомендуемого | |
| Изменение | 0.0519 | положительная тенденция | |
| Повышается вероятность погашения краткосрочных обязательств и надежность предприятия как хозяйственного партнера. | |||
| 4. Коэффициент текущей ликвидности (Л4) показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства. Имеет значение для оценки финансовой устойчивости предприятия покупателями и держателями ценных бумаг предприятия и кредитующими организациями, а также хозяйственными партнерами. Допустимое значение 1. | |||
| Л4 = (А1+А2+А3)/(П1+П2) | Л4НАЧАЛО | 1.447 | неудовлетворительное |
| Л4КОНЕЦ | 1.535 | неудовлетворительное | |
| Изменение | 0.088 | положительная тенденция | |
| Финансовая устойчивость предприятия повышается. Если предприятие выпустило ценные бумаги, то их надежность повышается. Увеличивается вероятность погашения всех текущих обязательств за счет всех оборотных средств. | |||
| 5. Коэффициент отвлеченности функционирующего капитала (Л5) показывает, какая часть функционирующего капитала вложена в производственные запасы и отвлечена в дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев). Показатель целесообразно использовать для анализа работы предприятий одной отраслевой принадлежности. | |||
| Л5 = А3/(А1+А2+А3) | Л5НАЧАЛО | 0.786 | |
| Л5КОНЕЦ | 0.765 | ||
| Изменение | -0.021 | положительная тенденция | |
| Увеличивается оборачиваемость капитала и деловая активность коллектива предприятия. | |||
| 6. Доля оборотных средств в активах (Л6). Показатель целесообразно использовать для анализа работы предприятий одной отраслевой принадлежности. | |||
| Л6 = (А1+А2+А3)/Б | Л6НАЧАЛО | 0.5863 | |
| Л6КОНЕЦ | 0.6395 | ||
| Изменение | 0.0532 | ||
| Увеличивается доля оборотных средств в активах. Так как происходит рост выпуска (продажи) продукции - положительная тенденция, увеличивается деловая активность. | |||
| 7. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Л7), характеризует долю собственных оборотных средств во всех оборотных средствах предприятия. Рекомендуемое значение: не менее 0,1. Фактические значения этого коэффициента в значительной степени зависят от технико-технологических особенностей производства и уровня инфляции. | |||
| Л7 = (П4-А4)/(А1+А2+А3) | Л7 НАЧАЛО | 0.206 | оптимальное |
| Л7 КОНЕЦ | 0.278 | оптимальное | |
| Изменение | 0.072 | положительная тенденция | |
| Улучшается обеспеченность предприятия собственными оборотными средствами, повышается финансовая устойчивость. | |||
| 8. Коэффициент восстановления платежеспособности предприятия рассчитывается в случае, если один из коэффициентов Л4 или Л7 принимает значение меньше рекомендуемого. Значение этого коэффициента должно быть не менее 1,0. | |||
| Л8 = (Л4конец+6/t*(Л4конец - Л4начало))/2 | Л8 | 0.789 | неудовлетворительное |
| t - анализируемый период | |||
| В течение 6 месяцев предприятие, с учетом сложившихся тенденций, не имеет реальной возможности восстановить платежеспособность! | |||
Оценка ликвидности баланса ЗАО "Арсенал" на 01.01.2009 г.