■ наличие значительного удельного веса физически и морально устаревшего производственного оборудования;
■ рост просроченной кредиторской и дебиторской задолженности;
■ постоянные нарушения договорных обязательств и платежной дисциплины;
■ недостаток оборотных средств;
■ хроническая нехватка финансовых ресурсов для обеспечения хозяйственной деятельности, связанная с уменьшением поступлений денежных средств от хозяйственных операций, что ведет к увеличению долгосрочных и краткосрочных займов в структуре капитала предприятия;
■ неправильная реинвестиционная политика;
■ неблагоприятные изменения в портфеле заказов;
■ затруднения в получении кредитов банка;
■ падение рыночной цены ценных бумаг, выпускаемых предприятием, и др.
Во вторую группу входят показатели, неудовлетворительное знание и динамика которых не всегда приводит к значительному ухудшению финансового состояния предприятия и тем более к банкротству, однако в случае их игнорирования или при неблагоприятных для предприятия условиях угроза банкротства может стать реальной. В качестве таких показателей можно выделить следующие:
■ неэффективные инвестиции;
■ недостаточная диверсификация деятельности предприятия;
■ нарушение ритмичности производственного процесса;
■ слабый учет достижений НТП в производстве, низкий уровень технической оснащенности;
■ нестабильные доходы предприятия;
■ авантюристическая финансовая политика руководства предприятия;
■ уменьшение дивидендных выплат и др.
Достоинством этого метода является системный подход, простота и доступность для предприятий любых отраслей. Один из недостатков — субъективность, так как финансовый менеджер должен, основываясь на своей интуиции и знаниях, оценить сложившуюся ситуацию и принять соответствующее решение. Кроме того, существуют большие сложности при принятии решения в условиях многокритериальной задачи. Многие из этих показателей не являются финансовыми и не могут быть точно рассчитаны количественно. Кроме бухгалтерской информации для анализа требуются также дополнительные сведения из других источников. Тем не менее, учет и анализ данных показателей в практике прогнозирования банкротства имеет очень важное значение.
Для оценки вероятности банкротства в зарубежной практике широко используются количественные методы — Z-модели, разработанные Эдвардом И. Альтманом в 1968 г. Модель Альтмана представляет собой дискриминантную линейную функцию с различным числом переменных. В зависимости от этого различают двух-, пяти-, семифакторные модели. Параметры дискриминантной функции (а, bub2, Ь3,... Ь„) рассчитываются путем статистической выборки по обанкротившимся или избежавшим банкротства фирмам.
В качестве переменных используют финансовые коэффициенты, характеризующие деятельность предприятия. Так, например, в двухфакторной модели переменными величинами являются коэффициент текущей ликвидности (или коэффициент покрытия) и коэффициент концентрации заемных средств (доля заемного капитала в общей сумме источников).
Двухфакторная модель Э. Альтмана представляет собой следующую функцию:
Z = -0,3877 - 1,0736 х К, + 0,0579 К2, (5.8)
где К, — коэффициент текущей ликвидности;
К2 — коэффициент концентрации заемных средств. Чем выше значение Z, тем больше вероятность банкротства. При Z = 0 вероятность банкротства в течение ближайших двух лет гипотетически равна 50%. При Z< 0 вероятность наступления банкротства меньше 50%. При Z > 0 вероятность банкротства увеличивается и начинает превышать 50%.Достоинством данной модели является простота, а главным недостатком — невысокая точность прогноза, так как здесь не учитывается влияние множества других важных факторов на финансовое состояние предприятия.
К сожалению, эта модель не подходит для российской практики, к как значения параметров данной функции рассчитаны исходя из статистической отчетности зарубежных стран. Для адаптации модели необходимо произвести пересчет указанных параметров на базе стати-тики обанкротившихся предприятий в России.
С целью устранения недостатков двухфакторной модели Э. Альтманом была разработана пятифакторная модель прогнозирования банкротства, которая широко применяется на практике в настоящее время имеет следующий вид:
Z = 1,2 К, + 1,4 К2 + 3,3 К3 + 0,6 К4 + 1 К5, (5.9)
где К, — отношение собственных оборотных средств к сумме активов; К2 — отношение нераспределенной прибыли к сумме активов; К3 — отношение балансовой прибыли (до уплаты налогов и процентов) к сумме активов;
К4 — отношение рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций к балансовой оценке заемного капитала (долгосрочного и краткосрочного); к К5 — отношение выручки от реализации к сумме активов.
Согласно этой модели, чем больше значение Z, тем меньше вероятность банкротства. Если Z < 1,8, вероятность банкротства очень высока. При Z, находящейся в интервале от 1,81 до 2,7,— вероятность высокая, от 2,8 до 2,9 — возможная, при Z = 3 и более — маловероятная.
Главным достоинством этой модели является высокая точность прогноза: она составляет до 95% на период до одного года и до 83% — на период до двух лет.
Основной недостаток этой модели заключается в том, что ее можно применять главным образом для крупных компаний, котирующих свои акции на бирже. В России рассчитать показатель К4 вообще не представляется возможным.
В качестве выхода из создавшегося положения можно определить рыночную стоимость акции предприятия расчетным путем как курсовую стоимость по формуле
Ка = Д:рхН, (5.10)
где Ка — курс акции;
Д - дивиденды;
р — норма ссудного процента;
Н — номинал акции. Можно также заменить рыночную стоимость акционерного капитала стоимостью уставного и добавочного капиталов, как предлагают некоторые экономисты.
В 1977 г. Э. Альтманом была разработана семифакторная модель прогнозирования банкротства, которая позволяет предвидеть банкротство на период до пяти лет с точностью до 70%. В качестве переменных величин она включает следующие показатели:
1) рентабельность активов;
2) динамику прибыли;
3) коэффициент покрытия процентов по кредитам;
4) кумулятивную прибыльность;
5) коэффициент покрытия (текущей ликвидности);
6) коэффициент автономии;
7) совокупные активы.
Однако применение этой модели затруднено из-за сложности получения информации внешними пользователями.
При угрозе банкротства возникает необходимость использования специальных методов управления предприятием. Существует система финансовых методов прогнозирования и защиты предприятия от банкротства, которая называется «Система антикризисного финансового управления». На практике угроза банкротства диагностируется на ранних стадиях ее возникновения. Это позволяет своевременно привести в действие защитные финансовые методы.
Система антикризисного финансового управления представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в разработке комплекса методов предварительной диагностики угрозы банкротства и запуск механизмов финансового оздоровления предприятия.
Политика антикризисного управления включает в себя следующие этапы:
1. Осуществление непрерывного контроля финансового состояния предприятия, направленного на выявление первых признаков его кризисного состояния. Для этого выделяется отдельная группа объектов, характеризующих угрозу его банкротства. В процессе наблюдения используются различные показатели кризисного развития предприятия.
2. Определение масштабов кризисного состояния предприятия путем анализа значительных отклонений от нормального хода финансовой деятельности. Это позволяет правильно выбрать механизм защиты от банкротства.
3. Исследование основных факторов, обусловливающих кризисное развитие предприятия, как внутренних, так и внешних. Затем определяется влияние этих факторов на формы и масштабы кризисного развития.
4. Разработка целей выхода предприятия из кризисного состояния: конкретизируются цели и методы финансового оздоровления ' предприятия. Они учитывают прогноз развития основных факторов, "звавших угрозу банкротства.
Финансовый менеджмент направлен на реализацию трех главных целей:
■ установление неплатежеспособности предприятия;
■ восстановление финансовой устойчивости предприятия на ближайший период;
■ изменение финансовой стратегии предприятия с целью обеспечения его устойчивого экономического роста в долгосрочной перспективе.
5. Применение на практике действенных методов и механизмов финансовой стабилизации предприятия. Они призваны обеспечить реализацию срочных мер по возобновлению платежеспособности и восстановлению финансового равновесия предприятия за счет мобилизации внутренних резервов.
6. Выбор эффективных форм реструктуризации предприятия. Если внутренних резервов недостаточно, предприятие прибегает к внешней помощи. В процессе реструктуризации обосновывается выбор наиболее эффективных ее форм.
7. Контроль за результатами проведения антикризисных мероприятий на предприятии.
Спрогнозировав с достаточной точностью финансовый кризис предприятия, необходимо предпринять корректирующие действия и предотвратить банкротство. Существует много способов минимизировать угрозу банкротства. Их можно объединить в две группы: финансовые и производственные.
К финансовым можно отнести следующие мероприятия:
■ отказ от убыточных производств;
■ снижение дивидендных выплат;
■ снижение расходов, особенно непроизводительных;
■ продажу части основных фондов с целью снижения кредиторской задолженности;
■ увеличение уставного капитала путем дополнительной эмиссии акций;