которой будут куплены данные активы и (3) способы финансирова-
ния данного органа. Решения, касающиеся доли проблемных актив-
ов, которые будут выкуплены, а также их цены будет зависеть
как от серьезности проблемы, так и от имеющихся финансовых
ресурсов.
Способ финансирования "реконструкционного органа" будет
иметь важные последствия. В большинстве случаев для этого ор-
гана было бы предпочтительнее покупать проблемные активы в за-
мен на государственные облигации вместо банкнот. Налоговые ор-
ганы вряд ли имеют достаточно ресурсов для финансирования по-
купки данных активов, не прибегая к займу у центрального бан-
ка, что приведет к быстрому расширению кредитной деятельности.
В той степени, в которой банкноты будут использоваться для по-
купки проблемных активов, было бы желательно потребовать от
банков использовать часть наличных средств для возвращения
кредитов центральному банку, для того, чтобы минимизировать
влияние этих операций на денежную массу.
Если "реконструкционный орган" использует государственные
облигации для закупки проблемных активов, очень важно, чтобы
облигации имели высокую кредитоспособность и высокую по срав-
нению с рыночной ставку процента. Так как целью замены активов
является улучшение положения коммерческих банков и тем самым
укрепление доверия к банковской системе, должно произойти яв-
ное улучшение балансов банков и их доходов. Самым надежным
способом добиться этого является использование тех же госу-
дарственных ценных бумаг, возможно, с ограничением права бан-
ков торговать данными ценными бумагами определенный период
времени для снижения давления ликвидности на рынок. Этот метод
поможет создать рынок государственных ценных бумаг.
Для иллюстрации того, как операции с участием "ре-
конструкционного органа" могут помочь коммерческим банкам, до-
пустим, что этот орган покупает все проблемные активы банков
по номиналу в обмен на процентные государственные ценные бума-
ги, как показано на Схеме 20. Если государственные ценные бу-
маги выпущены в обмен на номиналы проблемных кредитов, баланс
банка, имевшего проблемных кредитов на $50 млн. будет выгля-
деть следующим образом.
- 56 -
---------------------
СХЕМА 20
Баланс коммерческого банка
после продажи ненадежных кредитов ($ млн.)
АКТИВ 100
Депозит в центральном банке 10
Надежные кредиты 40
Государственные ценные бумаги 50
ПАССИВ 100
Вклады частного сектора 50
Заем у центрального банка 40
Собственный капитал 10
Эта операция устранила все плохие активы коммерческого
банка, его потребность в резерве на покрытие потерь по ссудам
и его отрицательное значение собственного капитала.
---------------------
Баланс "реконструкционного органа"
При создании "реконструкционного органа" его превоначаль-
ные активы будут состоять из облигаций или банкнот, которые
предоставлены правительством. Стоимость этих активов должна
соответствовать обязательствам "реконструкционного органа",
которые сначала будут равны ожидаемым затратам на помощь бан-
кам в будущем плюс некоторые дополнительные собственные
средства поддержки. Ожидаемые затраты - это разность между
затратами на приобретение банковских кредитов, которые "ре-
конструкционный орган" собирается приобрести и предполагаемой
их продажной стоимостью. Со временем первоначальные активы
этого органа в виде облигаций или наличных средств, полученные
от правительства будут заменены проблемными кредитами, которые
этот орган приобретет у банков.
В описанном выше примере первоначальные затраты на "ре-
конструкционный орган" составили бы $50 млн. в связи с тем,
что он должен передать коммерческому банку государственных
ценных бумаг стоимостью на $50 млн. Однако, окончательная
стоимость операции будет меньше, так как "реконструкционный
орган" получает поступления от перепродажи ненадежных акти-
вов. В данном примере конечная стоимость слабых активам рав-
нялать 50% от их номинала, и "реконструкционного органа" воз-
местил бы себе $25 млн. или половину первоначальной стои-
мости при продаже данных активов. Общие затраты по данной
операции для "реконструкционного органа" были бы ниже, если
бы слабые активы были куплены у банка по стоимости ниже номи-
нала (что тоже практикуется).
Первоначальный баланс "реконструкционного органа" ил-
- 57 -
люстрируется предполагаемым сценарием. Предположим, что на
основе первоначальной оценки качества активов коммерческого
банка "реконструкционный орган" ожидает получить от всех ком-
мерческих банков в целом через определенное время проблемных
активов на сумму $180 млн. Он полагает, что эти активы могут
быть перепроданы за $90 млн., предполагая уровень возмещения
50%. Это означает, что, принимая во внимание, что средства от
перепродажи активов будут получены через некоторое время, по
наиболее точной оценке "реконструкционного органа" его помощь
банкам составит $90. Если допустить, что правительство решает
предоставить этому органу собственный капитал в размере $10
млн. для того, чтобы покрыть непредвиденные расходы, то пер-
воначальный баланс "реконструкционного органа" будет следую-
щим:
СХЕМА 21
Первоначальный баланс
"реконструкционного органа" (млн.долл)
АКТИВ 100
Государственные ценные бумаги 100
ПАССИВ 100
Ожидаемые чистые затраты
на будущую помощь банкам 90
Собственный капитал 10
-------------------
"Реконструкционный орган" будет также нуждаться в
ресурсах для работающего капитала, для того, чтобы покрыть
расходы в период между выплатой коммерческим банкам по преоб-
ретению кредитов и конечной реализацией или выплатой приобре-
тенных у банков кредитов. В вышеприведенном примере прави-
тельство могло бы обеспечить "реконструкционный орган" допол-
нительно банкнотами на $80 млн. в качестве работающего капи-
тала, если "реконструкционный орган" планирует приобрести все
проблемные активы на $180 млн. у коммерческих банков в корот-
кий срок. "Реконструкционный орган" мог бы в конце концов оп-
латить займ на работающий капитал из доходов от реализации
проблемных активов. Кредит на работающий капитал, таким обра-
зом, составляет обязательства в первоначальном балансе "ре-
конструкционного органа" (и является активом для госу-
дарства), в то время как наличные средства, которые этот ор-
ган получает по данному кредиту будут представлены в активной
части его баланса. В этом случае первоначальный баланс "ре-
конструкционного органа" выглядел бы следующим образом:
.
- 58 -
СХЕМА 22
Первоначальный баланс "реконструкционного органа"
с кредитом на работающий капитал (млн.долл)
АКТИВ 180
Государственные ценные бумаги 100
Банкноты 80
ПАССИВ 180
Ожидаемые чистые затраты
на будущую помощь банкам 90
Кредит на работающий капитал 80
Собственный капитал 10
Приобретение ненадежных банковских активов
и управление ими
Со временем "реконструкционный орган" приобрел бы все
активы закрытых банков и почти все слабые активы оставшихся.
Баланс "реконструкционного органа" будет отражать стоимость
его платежей за приобретенные активы.
Допустим, что "реконструкционный орган" сначала приобре-
тает проблемные кредиты банков номиналом $50 млн. с ожидаемым
уровнем возмещения 50%, возможно, у банка, описанного в Схеме
19.
Баланс "реконструкционного органа" описывает Схема 23.
СХЕМА 23
Баланс "реконструкционного органа"
после приобретения у банка проблемных кредитов
на сумму $50 млн. (млн.долл.)
АКТИВ 155
Государственные ценные бумаги 75
Банкноты 55
Средства к получению
(проблемные кредиты) 50
Резерв на покрытие потерь
по средствам к получению
(по ссудам) -25
- 59 -
ПАССИВ 155
Ожидаемые чистые затраты
на будущую помощь банкам 65
Кредит на работающий капитал 80
Собственный капитал 10
В активной части баланса "реконструкционный орган" пока-
зывает сокращение на $50 млн. государственных ценных бумаг и
банкнот, которые он предоставил банку в обмен на проблемные
кредиты номинальной стоимостью $50 млн. Призанвая, что только
50% номинальной стоимости этих кредитов будут возмещены, "ре-
конструкционный орган" одновременно создает резерв на покры-
тие потерь по ссудам в $25 млн. В пассивной части баланса ре-
конструкционный орган сокращает величину будущей помощи бан-
кам на $25 млн.
Любые изменения в ожидаемой или действительной доле по-
терь "реконструкционного органа" по средствам к получению со
временем могут потребовать изменений резервов на возмещение
потерь по ссудам. Изменение этих резервов в свою очередь из-
менит собственный капитал. Разница между ожидаемыми и
действительными потерями будет определится после перепродажи
этих кредитов. В этот момент средства к получению будут сок-
ращены на сумму активов, которые реализованы, и на соот-
ветствующую сумму резерва. Последняя определяется как раз-
ность между ценам первоначальной покупки проблемных активов и
их продажи. Если эта сумма больше или меньше, чем ожидалось,
то потребуется дополнительное изменение резерва, что приведет
к соответствующему изменению собственного капитала. Более то-
го, если бы ожидаемая потребность в будущей помощи банкам из-
менилась, то это отразилось бы в виде изменений обязательств
и собственного капитала в балансе "реконструкционного орга-