Экономика промышленности и управление предприятием (стр. 29 из 32)

5. Предприятие имеет преимущественное право на покупку арендуемого им имущества.

Разработка и реализация инвестиционного проекта

Понятие «инвестиционный проект» может допускать два толкования:

1. деятельность, предполагающая осуществление комплекса мероприятий, направленных на достижение поставленной цели;

2. система организационно- правовых и расчетно-финансовых документов, содержащих обоснование эффективности и возможности реализации проекта и необходимых для осуществления комплекса мероприятий, направленных на достижение поставленной цели.

По масштабу проекты делятся на три группы: малые, средние и мегапроекты. Для отнесения проекта к той или иной группе используют следующие показатели:

· объем капитальных вложений

· трудозатраты

· длительность реализации

· сложность системы менеджмента

· привлечение иностранных участников

· влияние на социально-экономическую среду страны, региона.

По срокам реализации проекты подразделяются на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные ( от года до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет).

Началом инвестиционного проекта в инвестиционном проектировании принято считать момент, с которого на осуществление проекта начинают затрачиваться средства.

Жизненный циклинвестиционного проекта состоит из трех фаз: прединвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной.

Необходимость в инвестициях определяется в результате оперативного анализа деятельности предприятия и уточняется при формировании перспектив его развития. На этой основе осуществляется определение целей проекта и проводится разработка вариантов, которые теоретически могли бы привести к поставленным целям.

При обосновании проекта его разработчики исходят из того, что продукция. Являющаяся результатом его реализации будет пользоваться стабильным спросом, достаточным для установления на эту продукцию цены, обеспечивающей удовлетворительную окупаемость проекта. В этих целях инвесторы предпочитают обеспечить не менее половины прогнозируемого объема производства долгосрочными контрактами с надежными заказчиками, имеющими устойчивое финансовое положение.

Дальнейший процесс выработки концепции проекта предполагает анализ каждого из его вариантов развития событий с точки зрения их осуществимости, а также определение критериев, на основе которых можно выбрать оптимальный вариант.

Основными критериями, определяющими принятие того или иного варианта, являются:

· стоимость проекта;

· сроки его реализации;

· прирост капитала инвестора в результате реализации проекта.

Кроме этого, при разработке проекта рассматривается ряд дополнительных разделов проекта, которые впоследствии будут проработаны более детально:

· источники получения оборудования;

· источники поставок сырья, материалов, топлива, комплектующих изделий;

· состояние инфраструктуры в районе реализации проекта;

· законодательная база реализации проекта (на федеральном и региональном уровнях).

Необходимо также предусмотреть страхование основных видов риска, связанных с форс-мажорными обстоятельствами.

Для проектов с участием иностранных инвесторов необходимо в каждом отдельном случае оговорить принципы распределения между участниками проекта, третьими сторонами и инвесторами таких рисков, как возможность национализации инвестиционного объекта, использование права государства на участие в прибыльном предприятии, изменение валютных курсов.

Одной из важнейших стадий инвестиционного проектирования является оценка жизнеспособности проекта, которая характеризуется такими показателями, как:

· возможность обеспечения требуемой динамики инвестиций;

· способность в ходе реализации проекта генерировать потоки доходов, достаточные для компенсации инвесторам вложенных ими ресурсов и взятого на себя риска.

Анализ жизнеспособности проекта состоит из двух этапов:

1. из альтернативных вариантов проекта выбирается наиболее жизнеспособный;

2. для выбранного варианта проекта подбираются методы финансирования и структура инвестиций, обеспечивающие максимальную эффективность проекта.

Надо отметить, что предварительные оценки экономической эффективности альтернативных вариантов не могут стать основой выбора жизнеспособного проекта. Только на основе оценки потока доходов от реализации каждого из вариантов проекта можно выбрать стратегию, обеспечивающую в сумме всем потенциальным инвесторам реальный прирост стоимости капитала за счет максимальных потоков доходов от реализации проекта, наилучшим образом распределенных во времени и с наименьшим риском.

На стадии принятия решения о жизнеспособности проекта в мировой практике инвестиционного проектирования финансирование проекта предполагается осуществлять, как правило, на основании формирования акционерного капитала. Это объясняется следующими обстоятельствами: финансирование начальных этапов реализации проекта за счет выпуска акций отодвигает на более поздние сроки необходимость займа кредитов, и тем самым снижает финансовые затраты на реализацию проекта.

Для обоснования эффективностипроекта используются следующие показатели:

· чистый дисконтированный доход ( (ЧДД);

· индекс доходности инвестиций (ИД);

· внутренняя норма доходности (ВНД);

· период окупаемости проекта;

Принятию решения о реализации инвестиционного проекта должна предшествовать его экономическая оценка с учетом фактора времени. В современных условиях принимать решения о реализации инвестиций необходимо с учетом таких факторов, как инфляция и ожидание роста цен на производственные ресурсы. В момент вложения инвестиций инвестор должен знать сколько будет стоить тот доход, который он получит в будущем, т.е. насколько будущие денежные поступления оправдывают сегодняшние затраты. В мировой практике подобные расчеты называют дисконтированными, а полученную в результате этих расчетов величину называют дисконтированной или текущей стоимостью.

Дисконтированная стоимость (ДС) любого дохода (П) через определенный период (Т) при процентной ставке ( Е) ,будет равна:

,

где 1, 2, 3,..., n - годы, в течении которых ожидаются ежегодные доходы в размерах П₁, П₂, П₃,...,П_t.

Из этой формулы следует, что дисконтированная стоимость какой-то суммы будет тем ниже, чем больше срок, через который вкладчик намерен получить искомую сумму П, и чем выше процентная ставка Е.

Дисконтирование доходов и стоимости проводится путем умножения их на коэффициент дисконтирования, рассчитываемый по формуле:

,

где Кд – коэффициент дисконтирования;

E– норма дисконта (годовая учетная ставка процента)/100;

t – время, отсчитываемое с момента начала реализации проекта, годы.

Для расчета дисконтированной стоимости необходимо определить годовую учетную ставку процента, которая должна учитывать общий предпринимательский риск, финансовый риск и все другие виды рисков, которые можно прогнозировать применительно к данному предприятию.

Для количественного выражения экономических рисков используется анализ чувствительности, которая определяет степень влияния основных технических и экономических параметров на прибыль от реализации инвестиционного проекта.

Чистая дисконтированная стоимость рассчитывается суммированием по годам произведений годового коэффициента дисконтирования Кд на величину доходов за год.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов используются следующие показатели: чистого дисконтированного дохода, индекса доходности, срока окупаемости инвестиций. Оценку эффективности инвестиционных проектов следует проводить с учетом дисконтирования указанных показателей, т.е. путем приведения их к стоимости на момент сравнения. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется по формуле:

ЧДД =

,

где R_t- результаты, достигаемые на t-м шаге расчета; З_t – затраты, осуществляемые на этом же шаге; Т – временной период расчета; Е – норма дисконта.

- коэффициент дисконтирования, где t – время от момента получения результата (произведения затрат) до момента сравнения, измеряемое в годах

Временной период расчета принимается исходя из сроков реализации проекта, включая время создания производства, его эксплуатации и ликвидации.

Если величина ЧДД проекта положительна, то он признается эффективным.

Индекс доходности инвестиций (ИД) представляет собой отношение суммы приведенного эффекта к величине инвестиций (К)

ИД = 1/К

.

Где З^’ - суммарные затраты за вычетом инвестиций, т.е. З^’= З - К

Если индекс доходности равен или больше 1, то инвестиционный проект эффективен, а если меньше – не эффективен.

Внутренняя норма доходности инвестиций (ВНД) представляет собой ту норму дисконта Евн, при которой величина приведенного эффекта равна приведенным инвестиционным вложениям, т.е. Евн определяется из равенства:

Рассчитанная по этой формуле величина нормы доходности сравнивается с требуемой инвестором величиной дохода на капитал. Если ВНД равна или больше требуемой нормы доходности, то проект считается эффективным.