Б. не обеспеченные залогом:
облигации, не обеспеченные какими – либо материальными активами. Они подкрепляются «добросовестностью» компании-эмитента, т.е. обещанием этой компании выплатить проценты и возместить всю сумму займа по наступлении срока погашения;
облигации под конкретный вид дохода эмитента. По этим облигациям эмитент обязуется выплачивать проценты и погашать заем за счет, каких – либо конкретных доходов;
облигации под конкретный инвестиционный проект. Средства, полученные от реализации данных облигаций, направляются эмитентом на финансирование, какого – либо инвестиционного проекта. Доходы, полученные от реализации этого проекта, эмитент использует на погашение займа и выплату процентов;
гарантированные облигации. Облигации не обеспеченны залогом, но выполнение обязательств по займу гарантируется не компанией-эмитентом, а другими компаниями. Чаще всего гарантом является более сильная с экономической точки зрения компания, что делает данные облигации более надежными;
облигации с распределенной и переданной ответственностью. По этим облигациям обязательства по данному займу либо распределяются между некоторым числом компаний, включая эмитента, либо целиком принимают на себя другие компания, исключая эмитента;
застрахованные облигации. Данный облигационный займ компания-эмитент страхует в страховой компании на случай возникновения, каких – либо затруднений выполнений обязательств по этому займу.
- В зависимости от степени защищенности вложений инвесторов различают:
облигации, достойные инвестиций – надежные облигации, выпускаемые компаниями с твердой репутацией и имеющие хорошее обеспечение;
макулатурные облигации, носящие спекулятивный характер. Вложение в такие облигации всегда сопряжены с высоким риском.
Часть 2. Рынок облигаций в России.
2.1. История развития рынка облигаций.
Государственные ценные бумаги на внутреннем рынке появились при правлении Александра Ι в связи с известным высочайшим указом от 25 марта 1809г., определившим основные правила и условия их выпуска и обращения. Первые российские займы приносили доход в размере 6% годовых с дополнительным премиальным 1% (грация), которые выплачивались ежегодно. Их доходность была выше, нежели предоставляемые государственными кредитными конторами, поскольку последние в силы традиции и ряда других факторов пользовались повышенным доверием широкой публики. Кроме того, государственные облигации принимались в качестве залогов, откупов, казенных сборов и пошлин, что также способствовало повышению их привлекательности. Государство стало регулярно использовать этот канал привлечения этих финансовых ресурсов в казну, однако покрытие дефицита бюджета за счет него не превышало 10% вплоть до середины XIX в. Основная доля поступлений в казну шла за счет внешних займов. Но с этого времени российские государственные облигации начали активно обращаться на биржевом и внебиржевом рынках страны.
В течение XIX - начале XX вв. российский державный бюджет отличался хронически дефицитом, поэтому государство систематически осуществляло эмиссии облигаций. Традиционно они выпускались в разных вариантах – именные и предъявительские, купонные и бескупонные и др. именные облигации могли конвертироваться в предъявительские и, наоборот, при участии государственной комиссии погашения долгов. Государство стимулировало развитие рынка именных облигаций, поэтому конверсия предъявительских бумаг была бесплатной для их владельцев, а обратная процедура требовала от них определенных расходов.
По периоду обращения облигаций государственные займы российской империи делились на краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и бессрочные. Продолжительность обращения краткосрочных бумаг составляло от 3 до 12 месяцев, а их номинал не превышал 500 рублей. Эмитентом выступало Министерство финансов, объем не погашенной задолжности, который по этим займам первоначально был ограничен суммой 50 млн. рублей, в начале XX в. был существенно расширен. Краткосрочные облигации продавались с дисконтом к номиналу, а погашались Государственным банком по нарицательной стоимости, что позволяло владельцам получать установленный доход.
К среднесрочным бумагам относились выпускавшиеся государственным казначейством билеты, в период обращения которых составлял 4 и 8 лет соответственно для разных серий, а номинал устанавливался в размере 50 рублей. Первые выпуски этих бумаг приносили доход в размере 3% годовых, а доходность последующих серий достигало 4%.
Долгосрочные облигации в России выпускались за период 50 – 80 лет и более и вместе с бессрочными займами занимали доминирующее положение в структуре государственного долга. Бессрочные займы приносили владельцам облигации непрерывный доход, т.е. ренту, однако правительство в соответствии с законом имело право погашать их по номинальной стоимости. Такая процедура могла проходить тиражами с обязательным предъявлением бумаг к погашению или путем их свободной покупки на бирже.
Появление на российском рынке частных облигаций в период правления Николая Ι связано с принятием в 1836г. Закона о примышленных обществах. Объем оборотов новых видов бумаг долгое время оставался незначительным по сравнению с государственными облигациями, а также по отношению к развитым зарубежным рынкам. Это было связано с традиционным относительно слабым развитием частного предпринимательства в стране.
После февральских событий 1917г. экономическое положение страны стало серьезно ухудшаться. Рост военных расходов, высокие темпы инфляции и огромный государственный долг вынудили Временное правительство срочно изыскивать возможности привлечения финансовых ресурсов.
Крупнейшие банки страны подписали соглашение с Министерством финансов о размещении так называемого Займа свободы 1917г. – первой эмиссии долгосрочных облигаций Временного правительства. Вследствие высокой инфляции в стране результативность его размещения оказалось чрезвычайно низкой. Поэтому одновременно с этим были предприняты попытки выпуска еще двух займов – выигрышного и железнодорожного, но они также не имели успеха.
Еще одной неудачной и последней попыткой Временного правительства стал проект принудительного «Российского государственного 5,5% военного ликвидационного займа 1917г.». Срок его обращения по проекту составлял 20 лет, а объем – 10 млрд. рублей. Заем был предназначен для подписки среди строго определенных категорий физических и юридических лиц – в большей части представителей крупного капитала. Облигации могли приниматься в залог, доходы по ним освобождались от налога, и предполагалось их свободное обращение на внутреннем рынке. Однако правительство не решилось на реализацию займа, поскольку из-за эскалации военных действий и крупных неудач на фронте его успех стал нереальным.
После очередной смены политической власти в стране Декретом ВЦИК в январе 1918г. были аннулированы все внешние и внутренние долги и гарантийные обязательства царского и временного правительств. Ликвидация российского рынка облигаций была окончательно завершена в сентябре 1920г. соответствующим Декретом СНК.
Государственные заимствования на внутреннем рынке возобновились в 1922 – 1923гг., когда была проведена не имевшая ранее аналогов эмиссия облигаций первого и второго, так называемых хлебных займов, а также сахарного займа. Они носили краткосрочный (сезонный) характер – срок обращения каждого не превышал года. Бумаги номинировались соответственно в пудах ржи и сахара, приобретались за деньги, а погашались либо натурой, либо деньгами по усмотрению держателей. Максимальный номинал хлебных облигаций, например, составил 100 и 10 пудов ржи соответственно для первого и второго займов. Облигации хлебного и сахарного займа принимались в уплату существовавшего тогда натурального налога и были привлекательными для граждан, особенно занятых в сельском хозяйстве. Натуральные займы имели очевидный успех, благодаря ним в стране появился вторичный рынок облигаций. Позже предпринимались попытки эмиссии краткосрочных денежных займов, но из-за отсутствия должного опыта их выпуск оказался нерентабельным для государства.
Эти же годы ознаменовались первым в СССР выпуском долгосрочного займа, именовавшегося в обиходе золотым займом 1922г. Период его обращения превышал 11 лет, а продажа облигаций, выплата доходов, в том числе выигрышей, осуществляли в рублях по курсу, привязанному к золоту. Заем отличался широким спектром преимуществ для владельцев, в частности освобождение доходов от налогов, ежегодными тиражами выигрышей, возможностью залога облигаций и др.
В период с начала 30-х годов по 1957г. правительство разместило всего 45 займов, тогда как в 20-е годы было выпущено в общей сложности 24 государственных займа. Объем заимствований государства в довоенное время составил около 50 млрд., а в течение 1941 – 1945гг. – более 76 млрд. рублей.
После войны параллельно с денежной реформой была проведена конверсия займов, распространенных среди населения в период 1936 – 1946гг., в облигации Государственного 2%-го займа 1948г. Одновременно с этим проходило размещение новых займов. Облигации госзаймов не могли приносить населению ощутимых выгод, поскольку установленные размеры доходов были весьма непривлекательными. Если в 20-е годы они приносили годовой доход в 6 – 12%, то в последующем он составлял лишь 2 - 4% (для облигаций, реализуемых по номиналу). Непривлекательность облигаций зачастую компенсировалось политическим давлением в ходе их размещения. Не редко часть заработной платы трудящихся принудительно выдавались облигациями. Это позволяло правительству осуществлять крупномасштабные заимствования среди широких слоев населения.