Особенностью ОФЗ является то, что их владельцами могут быть как юридические, так и физические лица, как резиденты, так и нерезиденты. Эмитентом ОФЗ является Министерство финансов РФ. Общий объем нового выпуска облигаций определяется пределами государственного внутреннего долга, устанавливаемого федеральным законодательством о федеральном бюджете на соответствующий финансовый год.
Выпуск ОФЗ дает возможность более активно привлекать иностранный капитал для инвестирования в экономику нашей страны. ОФЗ могут быть размещены как на первичном, так и на вторичном рынках в течение всего срока обращения облигаций для обеспечения более высокого предложения на них. Само по себе появление ОФЗ и для Министерства финансов, и для всей финансовой системы имеет исключительно большое значение, поскольку при этом появляется некоторая стабильность на рынке государственного долга[5].
Разразившийся в августе 1998г. финансовый кризис, последовавший за ним дефолт, приостановили функционирование рынка ОФЗ.
С 2002г. возобновились крупномасштабные заимствования на рынке ценных бумаг с целью финансирования текущих расходов федерального бюджета, прежде всего, таких как обслуживание внутреннего государственного долга и выплаты процентов по внешнему долгу, Министерству финансов одновременно удалось существенно снизить ставку по рублевым заимствовании.
Объем рынка государственных рублевых облигаций в 2005г. варьировался в пределах 550-700 млрд. руб. по номиналу. По-прежнему он превышает сегмент негосударственных рублевых долговых обязательств по объему почти в 2 раза.
В начале 2005г. состоялось 18 аукционов по размещению и 18 аукционов по доразмещению на вторичном рынке государственных ценных бумаг. Общий объем эмиссии составил 202,6 млрд. рублей по номиналу. Было погашено ОФЗ на сумму 108,2 млрд. рублей по номиналу, чистое размещение составило 98,1 млрд. рублей. В связи со значительным приростом ОФЗ в обращении повысилась и ликвидность, однако говорить о существенном качественном развитии данного сегмента рынка не приходится. Доля внутреннего долга по-прежнему в большей степени увеличивается за счет сокращения внешнего долга, а не повышения внутреннего.
Рынок внутреннего государственного долга по-прежнему характеризуется ограниченным количеством участников. В результате госдолг оседает на счетах ограниченного количества участников, что приводит к низкой ликвидности рынка и оборотов торгов.
Государство постепенно реализует задачу по увеличению привлекательности сектора государственных обязательств. Например, в 2007г. планируется важное событие: снятие ограничений на все операции нерезидентов на внутреннем рынке государственного долга[6].
2.2.3. Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ).
Этот вид государственных ценных бумаг впервые появился на рынке ценных бумаг в сентябре 1995г. Главной целью эмиссии этого вида ценных бумаг является привлечение свободных денежных средств населения для покрытия нехватки средств в бюджете страны.
Отличительным свойством данного вида государственных ценных бумаг от вышеперечисленных является то, что они сравнительно недороги и доступны для физических и некрупных юридических лиц, которые могут быть нерезидентами.
Выпускается в документальной форме, является ценной бумагой на предъявителя и предоставляют их владельцам право ежеквартального получения дохода, превышающего уровень доходности по другим ценным бумагам. Облигации выпускаются с целью привлечь свободные средства населения для покрытия дефицита бюджета. ОГСЗ выпускаются в бумажной форме. Срок обращения облигаций составляет 1 год. Эмитентом ОГСЗ является Министерство финансов Российской Федерации. Каждая облигация имеет 4 купона. Купонный период составляет 3 календарных месяца. Доходы по купонам владельцы ОГСЗ получают ежеквартально в виде процента к номинальной стоимости облигации. Расчетная цена облигаций ОГСЗ зависит от дня покупки и определяется как сумма номинальной цены и накопленного на день совершения операции купонного дохода. Естественно, что рыночная цена будет отличаться от расчетной (на нее влияют различные факторы). ОГСЗ размещаются на закрытых конкурсах. При погашении облигаций владельцам выплачиваются номинальная стоимость облигаций и процентный доход по последнему купону. Погашение облигаций осуществляется уполномоченными эмитентом банками при предъявлении подлинника облигации.
Рынок ОГСЗ является очень привлекательным для частных инвестиций, сами же ценные бумаги являются ликвидным финансовым инструментом государства, доступным для рядового вкладчика[7].
2.2.4. Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ).
Впервые этот вид государственных ценных бумаг появился 14 мая 1993г. В отличие от других государственных ценных бумаг выпуск ОВВЗ не был связан ни с финансированием экономики, ни с финансовым дефицитом бюджета. Они были выпущены в качестве гарантии возращения юридическим и физическим лицам средств, замороженных при реорганизации Внешэкономбанка СССР с целью обеспечения условий, необходимых для урегулирования внутреннего валютного долга перед юридическими и физическими лицами. Эмитентом облигаций выступает Министерство финансов РФ, валюта займа - доллары США, процентная ставка - 3% годовых. Номинал облигации – 1, 10 и 100 тыс. долларов. Они были выпущены 5 сериями со сроками погашения 1 год, 3 года, 6, 10 и 15 лет. К каждой облигации прилагается комплект из купонов, количество которых определяется сроком погашения облигации. Последний купон предоставляется вместе с облигацией, подлежащей погашению. Погашаются облигации постепенно в зависимости от номера серии. Последняя серия погашается 14 мая 2008г. При погашении облигации и при выплате процентов налоги не взыскиваются. Главным платежным органом по выплате основного долга по государственным облигациям данного вида и процентов по купонам является Центральный банк РФ, источником средств которого являются валютные золотые резервы государства. Также могут быть и дополнительные платежные агенты, назначенные Центральным банком РФ. ОФЗ являются первыми ценными бумагами на рынке валютных облигаций России. Они очень привлекательны для иностранных инвесторов, потому что их уровень доходности значительно превышает степень доходности на зарубежных рынках[8].
2.3. Муниципальные облигации.
Первые выпуски ценных бумаг, эмитированных региональными и местными органами власти, были Министерством финансов в России в 1992г. С 1992г. муниципальные облигации были выпущены на территории 2/3 субъектов Российской Федерации, 1995-1997гг. зарегистрировано более 130 выпусков.
По характеру решаемых задач эмитированные в России региональные муниципальные займы могут быть условно подразделены на три основные группы: инвестиционные, социальные и бюджетные. Первые служат для финансирования социально-экономических проектов, жилищного строительства и развития местной инфраструктуры. Социальные займы нацелены на защиту сбережений населения от инфляции, реализацию социальных программ, создания новых рабочих мест, решения экологических проблем. Бюджетные займы помогают покрывать текущие расходы (дефицит) бюджета, сглаживать неравномерность поступления платежей, погасить задолженность перед предприятиями, налаживать взаиморасчеты.
При этом государственные облигации, выпускаемые администрациями субъектов РФ, получили название субфедеральных облигаций, а ценные бумаги местного самоуправления – муниципальных. Перечень выпускаемых местными органами власти облигаций разнообразен; однако можно выделить следующие основные виды:
- займы, аналогичные ГКО и ОФЗ;
- «сельские» облигации;
- еврооблигации;
- жилищные займы;
- сберегательные займы для населения.
Лидерами на рынке субфедеральных и муниципальных ценных бумаг стали займы типа ГКО и ОФЗ, которые обычно носят не целевой характер, выпускаются в бездокументарной форме и являются именными, бескупонными (дисконтными типа ГКО) или купонные (типа ОФЗ).
В 1997г. на рынке субфедеральных займов появились так называемые агрооблигации. Эти ценные бумаги были выпущены субъектами федерации под жестким давлением правительства РФ в целях переоформления образовавшейся в 1995-1996гг. задолженности регионов федеральному бюджету по товарным кредитам Министерства финансов РФ предприятиям АПК (органы власти субъектов федерации выступали гарантами возврата предприятиями денежных средств кредитору – федеральному бюджету). Облигации выпускались на срок от 1 до 3 лет с ежегодным десятипроцентным купоном. После эмиссии бумаги поступали в Министерство финансов РФ, которое самостоятельно реализовывало их на вторичном рынке.
Большую часть облигаций (около 90%) приобрели нерезиденты, которые были привлечены весьма выгодными условиями и надежными гарантиями (в проспекте эмиссии особо оговаривалось, что если регион не выполнит свои обязательства, последние будут погашены федеральными трансфертами в данный регион).
На протяжении 1997г. «сельские» облигации казались ликвидными, даже сначала финансового кризиса в конце года их ликвидность оставалась весьма высокой – до 60% и более. Однако финансовый кризис, который вместе с падением цен на нефть больно ударил по финансовой системе России, подорвал и рынок агрооблигации. Главные трудности на нем начались летом 1998г.: сделки из-за отсутствия спроса практически прекратились.