Значительное влияние на рынок могло бы оказать дальнейшее совершенствование нормативной базы[18].
2.5. Еврооблигации.
Они являются воплощением новой формы государственных займов. Их размещение началось с 27 ноября 1996г. на европейских фондовых рынках. Первичное размещение осуществляли следующие банки: «Альфа-банк», «Уникомбанк» и многие иностранные банки.
В соответствии с постановлением Правительства РФ «О привлечении финансовых ресурсов с международных рынков капиталов в 1997г.» от 23 января 1997г. и Указом Президента РФ «О выпуске внешних облигационных займов органов исполнительной власти г. Москвы, Санкт-Петербурга, Нижегородской области» от 8 апреля 1997г. еврооблигации начали выпускать и субъекты РФ.
Это ценные бумаги преимущественно на предъявителя, т.е. регистрация владельца не производится. Они выпускаются и продаются в основном за пределами внутреннего рынка той валюты, в которой указано их достоинство. Вместе с тем еврооблигации динамированы в валютах, которые занимают лидирующие положение в международной торговле, прежде всего в долларах США.
На внешнем рынке эмиссия облигаций может быть подразделена на иностранный выпуск и на эмиссию еврооблигации. Иностранные облигации эмитируются нерезидентом в какой-либо стране в валюте этой страны. Еврооблигации размещаются на нескольких национальных рынках, но в валюте, являющейся иностранной по отношению к стране размещения этих ценных бумаг.
При большом многообразии финансовых инструментов на еврорынке можно выделить следующие основные их типы:
- облигации с фиксированной ставкой доходности (купонными выплатами);
- облигации с «плавающей» ставкой доходности;
- величины наиболее употребимой ставки и фиксированной положительной маржи, которая остаётся неизменной; сроки обращения таких облигаций – от 5 до 15 лет;
- два вида облигаций, связанных с акциями эмитента:
а) конвертируемые в обыкновенные акции эмитента на заранее оговоренных условиях; б) облигации с варратами на акции эмитента.
Их выпуск производился на основании разрешения Центрального банка России и Государственного таможенного комитета РФ в соответствии с решением законодательного субъекта РФ, регистрировался в Министерстве финансов РФ и обеспечивался залогом или банковской гарантией. Для осуществления выпуска эмитент должен был получить международный кредитный рейтинг не менее чем от двух ведущих международных рейтинговых служб.
Еврооблигации вызывают значительный интерес у крупных российских предприятий. Это объясняется тем, что:
1) цена заимствования относительно низкая на международном рынке капиталов по сравнению с внутренними процентными ставками и возможностью привлекать деньги на довольно длительный срок;
2) объем рынка еврооблигаций оценивается в несколько сотен миллиардов долларов;
3) на нем представлен широкий круг инвесторов из разных стран, что позволяет привлекать довольно значительные суммы;
4) размеры займов на этом рынке в среднем колеблются от 100 до 300 млн. долл.;
5) относительно слабое регулирование и гибкость рынка еврооблигаций дает возможность использовать различные схемы привлечения средств, различные типы облигаций;
6) рынок еврооблигаций не регулируются национальным законодательством, а работает по правилам, выработанным самими участниками.
Рынок еврооблигаций представлен в основном корпоративными эмитентами. Муниципальные бумаги составляют около 3% рынка. На долю одного заемщика – Газпрома – приходится 29% рынка, на долю остальных квазисуверенных заемщиков – также 29%. Впрочем, доля экспортоориентированных компаний постепенно снижается[19].
В свою очередь Бюджетный кодекс предписывает регионам проводить заимствования только на внутреннем рынке. Закон, входящий его в действие разрешает иметь внешнюю задолжность только эмитентам, рефинансирующим уже существующие долговые обязательства. В настоящий момент единственный такой заемщик – это Москва, имеющая 2 выпуска евробондов на сумму 400млн. евро с погашением в апреле 2006г. и 374 млн. евро с погашением в октябре 2011г[20].
Развитие рынка будет поддерживаться за счет корпоративного сектора. Скорее всего, будет происходить постепенное улучшение отраслевой структуры данного сегмента рынка.
В связи с дальнейшей интеграцией российского долгового рынка в мировую финансовую систему можно предложить рост зависимости российских облигаций от политики ФРС США, динамики мировых процентных ставок, показателей развитых и развивающихся рынков.
Заключение
Облигация выступает главным инструментом мобилизации средств правительством, различными государственными органами и муниципалитетами, а также отдельными компаниями.
Видов выпускаемых облигаций достаточно много и все они используются участниками рынка для получения дохода от переданных взаймы денежных средств.
Общий доход по облигациям обычно ниже, чем по другим ценным бумагам, так как они обладают большей, по сравнению с другими ценными бумагами, надежностью.
Этот вид ценной бумаги достаточно широко распространен в экономически развитых странах. Более высокая надежность облигаций обеспечивает им популярность среди инвесторов, и именно на облигации приходится более 2/3 оборота большинства крупнейших фондовых рынков мира.
Рынок облигаций возник в России в 1809г. в период правления Александра I. На протяжении всей истории развития рынка облигаций в России существовала потребность во внутреннем заимствовании для решения важных задач, стоящих перед государством.
После взятия курса новой России в начале 90-х годов на развитие рыночной экономики, появления альтернативных форм собственности, самостоятельных предприятий, современной кредитной системы, означили создание реальной базы для рынка облигаций.
На рынке облигаций появились ГКО (1993г.), ОФЗ (1995г.), ОВВЗ (1995г.), ОГСЗ (1995г.). В 1995 – 1998гг. государство оттягивало большую часть финансовых ресурсов на рынок ГКО – ОФЗ, для покрытия дефицита государственного бюджета. Однако по мере роста объема эмиссии ГКО, росли и расходы бюджета на обслуживание долга, что привело к возникновению пирамиды, которая рухнула в августе 1998г. Послекризисный период на рынке ГКО – ОФЗ характеризуется на много большей устойчивостью в силу резко сузившегося объема рынка минимальных объемов новых заимствований. Объем рынка государственных рублевых облигаций в 2005г. варьировался в пределах 550-700 млрд. руб. по номиналу.
При профицитном бюджете не удастся резко увеличить объем внутренних заимствований, так как Министерство финансов не испытывает острой потребности в них, полностью контролирует ситуацию и способен влиять на конъюнктуру через сдерживание предложений. Министерство финансов выполнило свою самую важную задачу на рынке ОФЗ – повысило привлекательность и ликвидность государственных бумаг.
Рынок внутреннего государственного долга по-прежнему характеризуется ограниченным количеством участников, что приводит к низкой ликвидности рынка и оборотов торгов. В 2007г. планируется важнейшее событие: снятие ограничений на все операции нерезидентов на внутреннем рынке государственного долга.
В 1992г. появились первые выпуски облигаций, эмитированных региональными и местными органами власти. Однако финансовый кризис 1998г. отразился и на рынке муниципальных облигаций. На нем долгое время царил застой. С 2002г. рынок региональных облигаций находится на подъеме. Объем рынка региональных облигаций в 2005г. составил 146,14 млрд. рублей.
В целом тенденцией на рынке региональных и муниципальных облигаций в 2005г. стало удлинение сроков и объема заимствований. Преобладают выпуски со сроком обращения от 3 до 5 лет, на них приходится 42% рынка по объему.
Структура рынка муниципальных облигаций носит ассиметричный характер. Здесь занимают лидирующее положение Москва и Санкт – Петербург, на долю двух городов в объеме региональных и муниципальных облигаций, находящимся в обращении, приходится чуть меньше 60%, то их доля в обороте биржевого вторичного рынка составляет уже примерно 75%. Это связано с неоднородным развитием регионов. Число новых регионов, впервые выходящих на рынок, остается крайне незначительным. Для решения данной проблемы необходимо продолжение политики укрупнения регионов. Что позволит дотационным районам и областям воспользоваться возможностями публичного рынка для реализации инвестиционных проектов. Введение целевых займов позволило бы решить проблему привлечения средств для реализации инвестиционных проектов в небольших дотационных регионах и муниципалитетах.
Для повышения спроса на муниципальные облигации необходимо расширить число инвесторов за счет снятия законодательного ограничения государственному пенсионному фонду вкладывать средства в региональные ценные бумаги.
Рынок корпоративных облигаций существует менее 7 лет, однако он развивается особенно быстрыми темпами. Общий объем корпоративных облигаций в обращении за 2005г. достиг 411,98 млрд. рублей. Продолжающейся тенденцией стало удлинение сроков и увеличение объема заимствований. Отраслевая структура рынка плавно приближается к эффективной. Если раньше 1999 – 2001гг. более 90% номинального объема рынка приходилось на ценные бумаги ТЭКа, то к настоящему времени его доля не превышает 25%. Можно отметить рост доли облигаций компаний телекоммуникационной отрасли в 1,5 раза в совокупном обращении доли бумаг, а также появление облигаций транспортных предприятий. Однако есть препятствия, которые ограничивают его дальнейший рост. Прежде всего, сектор рублевых долговых облигаций уступает рынку еврооблигаций.