Выбор валюты, используемой при валютной интервенции, зависит от цели интервенции, институциональной среды, в рамках которой она проводится, а также от роли интервенционной валюты в международной или региональной валютной системе. Так, доллар США традиционно используется для этих целей во многих странах мира, в то время как в европейских государствах интервенционной валютой являлась немецкая марка.
Центральные банки, как правило, проводят интервенции на валютном рынке в наличной форме, что обеспечивает прямое и эффективное воздействие на валютный курс. Форвардные сделки используются реже и лишь в случае необходимости конфиденциальности сделки, чтобы отсрочить ее воздействие на внутреннюю ликвидность. Производные финансовые инструменты - «деривативы» (фьючерсы и опционы) используются крайне редко.
Большинство центральных банков проводит валютную интервенцию на межбанковском рынке, хотя некоторые используют для этих целей сессию по установлению валютного курса.
Выбор порядка проведения валютных интервенций - напрямую через дилеров, брокеров, избранных участников рынка - зависит от преследуемых целей. Так, валютные интервенции, осуществляемые при участии брокеров, не являются конфиденциальными. Избранные участники рынка привлекаются для проведения валютных интервенций, если требуется соблюдение секретности интервенционных операций.
Зачастую к проведению валютных интервенций привлекаются иностранные участники, что позволяет решить такие вопросы, как разница во временных поясах, наличие выходных дней, обеспечение эффективности, беспристрастности по отношению к местным участникам рынка.
К участникам валютных интервенций предъявляются определенные требования. Участники валютных интервенций должны:
- являться участниками валютного рынка, осуществляющими операции за свой счет;
- уметь ориентироваться в сложных условиях при установлении цены на валюту;
- располагать необходимой информацией;
- быть кредитоспособными.
Использование валютных интервенций имеет свои границы. Они эффективны лишь в случае незначительной неуравновешенности платежных балансов, характеризующейся периодической сменой пассивного и активного сальдо. Из-за ограниченности размеров официальных валютных резервов продажа иностранной валюты должна чередоваться с ее покупкой - в противном случае резервы могут быть исчерпаны. В связи с этим многие страны, имеющие хронический дефицит платежного баланса, нередко вынуждены вместо валютных интервенций прибегать к различным формам валютных ограничений.
В условиях фиксированного валютного курса проведение валютных интервенций ограничено инфляционным обесценением национальной денежной единицы. При падении валютного курса в результате инфляции его поддержание на официальном уровне противоречит самой цели валютной интервенции, поскольку официальный курс не соответствует курсу, вытекающему из соотношения покупательной силы валют. В случае значительного падения курса валюты в результате инфляции проведение валютной интервенции предполагает девальвацию валюты этой страны или ревальвацию валют других государств.
Зачастую валютные интервенции используются не столько для обеспечения устойчивости валютного курса, сколько для поддержания его на искусственно заниженном уровне в целях повышения конкурентоспособности экспорта. Это позволяет экспортерам получать от центрального банка в обмен на иностранную валюту большее количество национальной валюты и сохранять прежнюю норму прибыли, продавая товары по демпинговым ценам.
Недостаточная эффективность регулирования валютных курсов посредством проведения валютных интервенций может вызвать валютные кризисы.
Одним из методов регулирования валютного курса является дисконтная политика, осуществляемая путем понижения или повышения официальной учетной ставки.
Воздействуя на уровень процентных ставок, центральный банк оказывает определенное влияние на приток или отток капиталов и тем самым на валютный курс. Повышение ставок способствует поддержанию курса, поскольку стимулирует спрос на данную валюту, а их понижение приводит к ослаблению валюты.
Повышение учетной ставки - традиционный способ, применяемый центральными банками для регулирования валютного курса и для сохранения официальных валютных резервов. Вместе с тем условием эффективности дисконтной политики является перемещение капиталов между странами, вызываемое именно поиском более прибыльного их размещения. Если же отток капиталов обусловлен экономической и политической нестабильностью, ожиданием девальвации валюты или возможностью введения валютных ограничений, то повышение учетной ставки не может даже приостановить утечку капиталов, не говоря уже о способствовании новому их притоку в страну. В связи с этим данный инструмент регулирования валютных курсов далеко не всегда является эффективным. Отрицательным моментом использования дисконтной политики является также удорожание кредита внутри страны вследствие повышения учетной ставки, что негативно влияет на развитие производства.
Интернационализация хозяйственных связей в еще большей степени снижает эффективность дисконтной политики. Так, использование данного механизма развитыми странами, и прежде всего США, отрицательно воздействует на конкурентов, вынуждая их проводить аналогичную политику, не оправданную состоянием их внутриэкономической конъюнктуры, но неизбежно ввиду необходимости защиты курса национальной валюты. Зачастую это приводит к международной «войне» процентных ставок.
Валютные ограничения представляют собой совокупность мероприятий и нормативных правил, установленных в законодательном или административном порядке и направленных на уравновешивание платежных балансов, поддержание курса национальной валюты и достижение других целей. Валютные ограничения как инструмент регулирования валютного курса используются в тех случаях, когда практика валютных интервенций не является эффективной, то есть в условиях хронических и крупных дефицитов платежных балансов. При данных обстоятельствах страна вынуждена вводить валютные ограничения в целях сбалансирования внешних платежей и поступлений.
Формы валютных ограничений многообразны. Во внешней торговле они проявляются в требовании 100 %-й продажи экспортной выручки центральному банку по официальному курсу. Нередко практикуется лицензирование продажи иностранной валюты импортерам. По операциям, отражаемым в «невидимых» статьях платежного баланса, они принимают форму запрета на ввоз или вывоз валютных ценностей без специальных разрешений, ограничения прав физических лиц на владение и распоряжение иностранной валютой. В сфере движения капиталов и кредитов регулированию подлежат иностранные инвестиции, вывоз прибылей, привлекаемые частными компаниями внешние займы и кредиты, перевод последних в национальную валюту. В отдельных странах заемщики обязаны депонировать часть получаемых ими иностранных кредитов на специальных счетах в центральном банке, при этом размеры депозитов дифференцируются в зависимости от назначения этих кредитов.
Жесткость валютных ограничений зависит от конкретной валютной ситуации в той или иной стране. Развитые страны в последние годы отходят от практики валютных ограничений, в то время как развивающиеся государства их активно используют.
Регулирование межбанковского валютного рынка и проведение валютных аукционов. Валютный рынок - один из важнейших секторов рыночного хозяйства - состоит из двух сегментов: биржевого и внебиржевого (межбанковского), которые взаимосвязаны и взаимозависимы. В период валютной нестабильности усиливается роль биржевого рынка, а в условиях стабилизации происходит усиление межбанковского внебиржевого рынка.
Как свидетельствует опыт зарубежных стран, сложились две основные формы торговли иностранной валютой. В развитых государствах наибольшее распространение получила торговля валютой на межбанковском рынке, участниками которого являются частные коммерческие банки и валютные дилеры. В ходе заключения сделок между коммерческими банками и их клиентами определяется уровень валютного курса. При этом он свободно изменяется каждый час и каждый день.
В некоторых странах (преимущественно развивающихся) используется другая форма - продажа иностранной валюты и установление валютного курса на валютных аукционах. Аукционы проводят центральные банки, а установленный на них курс действует до следующего аукциона.
На выбор порядка установления валютного курса оказывает влияние ряд факторов. Прежде всего это степень развития межбанковского рынка и его институциональной основы. Если в стране функционируют всего лишь 2 - 3 коммерческих банка, а главным получателем валютных доходов является государственный сектор, то установление валютного курса на межбанковском рынке является не совсем приемлемым, поскольку отсутствуют конкурентные условия для эффективного функционирования и предотвращения монополизации межбанковского рынка. Вместе с тем степень развития валютного рынка не всегда оказывает однозначное влияние на выбор порядка курсообразования. Например, в отдельных развивающихся странах, не располагающих достаточно развитой институциональной банковской структурой, используется все же межбанковский рынок, что обусловлено недостатком у центрального банка финансовых средств и квалифицированных кадров для организации и проведения валютных аукционов.