Банк России продолжал осуществлять прямое рефинансирование коммерческих банков из централизованных источников. Параллельно система рефинансирования коммерческих банков находилась в стадии глубокого реформирования. Постепенно Центральный банк отходил от прямого целевого кредитования. Такой способ распределения кредитных централизованных ресурсов крайне неэффективен. Планировалось перейти с 1994 г. на такую рациональную форму распределения ресурсов, как кредитные аукционы.
Реакцией на жесткую денежно-кредитную политику явился новый виток нарастания взаимных неплатежей. Темпы роста неплатежей коррелируют с динамикой инфляции и денежной массы. Чем ниже темпы роста последних, тем выше темпы роста неплатежей. В 1993 г. увеличение взаимных неплатежей происходило уже на фоне активного сокращения объемов производства, натурализации хозяйственных отношений, появления большого количества денежных суррогатов, позволяющих «уходить» от налогообложения.
Стремление проводить жесткую денежно-кредитную политику, чтобы сбить инфляцию, превратилось в один из факторов, стимулирующих инфляционный рост цен (по итогам 1993 г. среднемесячный рост цен составил 20 - 25%, или 900 - 1000% в годовом исчислении), поскольку за определенными пределами снижения денежной массы начинаются последствия, которые неминуемо провоцируют нарастание инфляции по схеме: неплатежи - спад (остановка) производства - сокращение доходной базы бюджета - потребность в кредите для его финансирования.
Сокращая дефицит бюджета, государство увеличило свою задолженность перед предприятиями, а это обернулось неплатежами по технологическим цепочкам и общим кризисом неплатежей к концу года. Искусственное сжатие денежной массы и дефицита бюджета обусловило финансовый кризис в экономике.
В этот кризисный период в экономической литературе появились рекомендации по улучшению ситуации в денежно-кредитной системе России, в частности предлагались следующие меры: прямое и непосредственное государственное управление кредитной эмиссией, контроль за наличноденежным оборотом; государственное регулирование цен и доходов; государственное регулирование внешней торговли. Государство должно жестко контролировать и стимулировать использование кредитов по приоритетным направлениям: продовольствие, важнейшие потребительские товары, жилье, энергетика и т. п.
Эти рекомендации остались без внимания со стороны Правительства и Центрального банка РФ.
В 1994 г. характер денежной политики государства не меняется. Оно любой ценой добивается снижения темпов роста денежной массы и на этой основе снижения темпов инфляции.
В 1994 г. резко увеличилась кредитная эмиссия. Централизованные кредиты (льготные) на поддержание предприятий и организаций важнейших отраслей экономики составили (удельный вес) за первое полугодие 39%. С конца февраля 1994 г. Банк России начал регулярно проводить кредитные аукционы. В первом квартале 1994 г. через аукционы было распределено 10% всего прироста кредитов Центрального банка коммерческим банкам. Оставшуюся часть составляли прямые кредиты из централизованных ресурсов, направленные на развитие экономики - 8,5 трлн руб. (около 13% совокупного объема кредитных вложений в народное хозяйство) [32].
Дефицит федерального бюджета в 1994 г. составил 65,3 трлн руб. (10,6% ВВП). Его покрытие осуществлялось за счет кредитов Центрального банка России (48,1 трлн руб. или 73,7% от общего объема дефицита) и за счет продажи государственных ценных бумаг (6,9 трлн руб. или 9,4% от общего объема дефицита) (см. прил. 8). Среднемесячная инфляция составила 10%.
В области регулирования официальной ставки рефинансирования Банк России уменьшил пределы ее колебания до 5 процентных пункта межбанковской основной рыночной процентной ставки. В течение года ставка рефинансирования Банка России менялась 9 раз и имела понижательную тенденцию (с 210 до 130%) (см. прил. 1).
Норма резервирования по обязательствам коммерческих банков сроком до 1 года была снижена на 5 процентных пунктов и составила 15%, что расширило возможности предоставления кредитов за счет привлечения средств на этот срок (размеры кредитов за первое полугодие, по данным Центрального банка России, выросли в 3,1 раза) (см. прил. 2).
Особое внимание следует уделить событиям октября 1994 г. (так называемый «черный вторник»), когда произошло резкое падение курса рубля на валютном рынке. Состояние экономики в этот период определялось тремя важными процессами - дестабилизацией на валютном рынке, значительным снижением курса национальной валюты по отношению к доллару США и увеличением темпов инфляции. В целях стабилизации положения на валютном и финансовом рынках Банком России в октябре было принято решение об увеличении ставки рефинансирования с 130 до 170%, а к концу года до 180%; внесены изменения в правила торговли на ММВБ.
Для «связывания» избыточной денежной массы и ослабления давления с ее стороны на валютный рынок были задействованы возможности рынка государственных ценных бумаг путем установления чрезвычайно привлекательного для инвесторов уровня доходности. Быстрое наращивание номинальных объемов эмиссии обеспечило значительный приток средств на этот рынок. В результате перераспределения ресурсов спрос на валютном рынке стабилизировался, что предотвратило катастрофическое падение рубля.
В октябре 1994 г. был представлен на утверждение проект бюджета на 1995 г., в котором за основу была положена концепция экономической, финансовой и денежно-кредитной политики Правительства. Она означала продолжение попытки одновременно достичь финансовой стабилизации и остановки промышленного спада за счет усиления денежно-кредитных ограничений. Аналогичные попытки, предпринятые в 1992 и 1994 гг., не принесли ожидаемого результата и завершились отказом от намеченных целей с усилением инфляции и спада производства.
4.2.2. Дальнейшее развитие системы денежно-кредитного
регулирования экономики
В 1995 г. была продолжена ставшая уже постоянной практика регулирования денежных агрегатов в форме контроля за динамикой ключевых денежных показателей, направленного на снижение инфляции. В целях сдерживания темпов роста денежной массы были установлены предельные размеры чистых внутренних активов денежно-кредитных органов, а также предельные размеры чистых требований денежно-кредитных органов к правительству. Кроме того, были установлены целевые показатели по объему чистых международных резервов. В результате проведения последовательной денежно-кредитной политики среднемесячный темп прироста денежной массы в обращении за 1995 г. составил 7% и был ниже темпа роста инфляции на 0,7 пункта, что свидетельствует о положительном воздействии методов регулирования денежной массы на инфляционные процессы (табл. 4.2).
Таблица 4.2
Количественные параметры основных макроэкономических пропорций в российской экономике на конец 1995 года
| Показатели | Оценка итогов |
| Номинальный ВВП, млрд руб. | 1631 |
| Реальный ВВП, в % к 1994 году | 96 |
| Дефлятор ВВП, раз | 2,78 |
| Среднемесячные темпы прироста цен, % | 7,20 |
| Инфляция, в % к декабрю 1994 года | 131 |
| Денежная масса М2, млрд руб. | 200 |
| Среднемесячные темпы прироста М2, % | 7,00 |
| Темп прироста М2 за год, % | 84,00 |
| Скорость обращения М2 за год, раз | 10,4 |
| Коэффициент монетизации, % | 12,3 |
Источник: Деньги и кредит. 1996. № 1.
Деятельность Центрального банка РФ по формированию денежной массы характеризуют объем и динамика денежной базы, а также источники ее образования. В 1995 г. среднемесячный темп роста денежной базы в ее широком определении (наличные деньги, корреспондентские счета и обязательные резервы) составил 5,6%, что на один процентный пункт ниже прироста денежной массы. Изменилась структура денежной базы, удельный вес средств на корреспондентских счетах коммерческих банков снизился с 21,7 до 11,7% при одновременном увеличении доли обязательных резервов с 16,1 до 17%.
Рефинансирование коммерческих банков осуществлялось в соответствии с совместным Заявлением Правительства и Центрального банка РФ об экономической политике на 1995 г. Кредиты коммерческим банкам предоставлялись прежде всего путем проведения кредитных аукционов на конкурсной основе. В 1995 г. проведено 12 таких аукционов, в которых участвовало 319 банков. Всего было предоставлено аукционных кредитов на сумму 538 млрд руб. по ставке от 90 до 204% годовых.
Вместе с тем нередки были случаи невозврата выданных аукционных ссуд, что отрицательно влияло на объемы выделяемых кредитов. Размер просроченной задолженности на протяжении года составлял 40 - 60 млрд руб., что соответствует в принципе объему средств, предлагаемых на одном аукционе. В целях совершенствования системы рефинансирования коммерческих банков Банком России были подготовлены проекты указаний о порядке получения банками стабилизационного и ломбардного кредитов.
Главными управлениями и национальными банками проведена работа по переоформлению задолженности по централизованным кредитам и процентам по ним, образовавшейся у предприятий агропромышленного комплекса и по поставкам на Крайний Север. В целом на государственный долг отнесено 18,7 трлн руб.
В целях усиления регулирующей роли фонда обязательных резервов Банка России, а также в связи с напряжением, явившимся следствием октябрьского валютного кризиса 1994 г., с 1 февраля 1995 г. Банк России изменил норму обязательного резервирования: по депозитам до востребования и срочным депозитам сроком до 30 дней норма обязательного резервирования была повышена до 22%, по срочным депозитам сроком от 30 до 90 дней составила 15%, а свыше 90 дней - 10% (см. прил. 3). Данная мера была предпринята в целях переориентации вложений коммерческих банков если не в долгосрочные, то, по крайней мере, в среднесрочные инвестиции, а также пересмотра коммерческими банками структуры своих пассивов и привлечения депозитов на более длительные сроки. Однако эффект оказался противоположным: под давлением коммерческих банков Банк России уже в апреле 1995 г. был вынужден пересмотреть нормы обязательного резервирования: на депозиты до востребования и срочные депозиты до 30 дней норма была понижена до 20%, на срочные депозиты сроком от 30 до 90 дней - до 14%, а свыше 90 дней осталась на уровне 10% (см. прил. 3).