Формирование портфеля ценных бумаг акционерной компании базируется на следующих принципах.
Первый принцип — обеспечения реализации инвестиционной стратегии — определяет соответствие между целями финансовой стратегии компании и ее фондовым портфелем. Необходимость такой увязки обусловлена преемственностью среднесрочного и долгосрочного прогнозирования инвестиционной деятельности. При этом задачи среднесрочного прогноза (на один-два года) подчиняются долгосрочным стратегическим целям (на период три-пять лет), например реализация проекта поглощения другой фирмы, оперирующей в той же сфере бизнеса, что и поглощающая компания.
Второй принцип выражает обеспечение соответствия фондового портфеля тем инвестиционным ресурсам, которые компания может выделить на его формирование. Реализация данного принципа на практике предполагает сохранение финансовой устойчивости и платежеспособности компании в текущем периоде и на ближайшую перспективу.
Третий принцип характеризует оптимизацию соотношения доходности и риска портфеля исходя из приоритетных целей его формирования. Реализацию этого принципа обеспечивают путем диверсификации объектов финансового инвестирования. Четвертый принцип выражает оптимизацию соотношения доходности и ликвидности между входящими в портфель финансовыми активами. Данная оптимизация связана с обеспечением финансовой устойчивости и текущей платежеспособности акционерной компании.
Пятый принцип призван обеспечивать управляемость фондового портфеля. Он определяет ограниченность включаемых в портфель ценных бумаг рамками финансовых возможностей акционерной компании. При недостаточной эффективности финансовых инструментов целесообразно своевременно реинвестировать вложенные в них денежные средства в более доходные активы.
Следует помнить, что доходность и ликвидность — основные факторы, связанные с инвестиционной деятельностью, осуществляемой посредством вложения денежных средств в различные виды ценных бумаг: акции, корпоративные долговые обязательства, депозитные сертификаты, векселя и др. Для обеспечения ликвидности предприятия помещают сравнительно небольшие суммы в ценные бумаги. Для увеличения доходов (в ущерб ликвидности) акционерные компании инвестируют денежные средства в государственные и корпоративные облигации. С позиции приносимого дохода инвестиции в ценные бумаги — это один из дополнительных источников денежных поступлений (в форме дивидендов и процентов).
Доходность корпоративных облигаций, обусловленная колебаниями процентных ставок, зависит от их курса и срока погашения. Чем короче срок погашения облигации, тем стабильнее ее рыночная цена. Стремясь обеспечить достаточный уровень устойчивости работы на фондовом рынке, акционерные компании стараются решить одну из проблем своей инвестиционной стратегии: получение дополнительной прибыли от финансовых операций, и удовлетворять интересы держателей их акций и облигаций. Готовность акционерной компании жертвовать ликвидностью во имя получения высокой прибыли означает повышение уровня инвестиционного риска. Поэтому инвестиционная деятельность акционерного общества, непосредственно связанная с наличием риска от операций с ценными бумагами, требует от его руководства разработки определенной стратегии и тактики в сфере финансового инвестирования. Эти стратегические и тактические действия финансовых менеджеров акционерной компании базируются на ключевых принципах портфельного инвестирования.
Формирование портфеля ценных бумаг акционерного общества с учетом указанных выше принципов осуществляют в определенной логической последовательности:
• конкретизация целей инвестиционной стратегии с учетом конъюнктуры сложившейся на фондовом рынке;
• выбор конкретных видов ценных бумаг, включаемых в инвестиционный портфель;
• оптимизация состава портфеля по основным видам ценных бумаг с учетом имеющихся финансовых ресурсов;
• диверсификация фондового портфеля;
• оценка доходности, ликвидности и риска портфеля финансовых инвестиций;
• окончательная оптимизация состава и структуры фондового портфеля по указанным критериям.
Таким образом, инвестиционная стратегия акционерной компании должна быть направлена на формирование доходного и ликвидного фондового портфеля с минимальным уровнем риска включаемых в него финансовых активов.
12.6. Анализ и оценка портфеля финансовых активов акционерного общества
В условиях становления отечественного фондового рынка возникает необходимость определить концептуальный подход к управлению портфелем ценных бумаг акционерной компании.
Акционерное общество вправе привлекать денежные ресурсы за счет выпуска (эмиссии) ценных бумаг (пассивные операции) и вкладывать привлеченные средства в высокодоходные активы (активные операции).
Цель таких операций — увеличение акционерного капитала и получение дополнительного дохода (прибыли).
Если вложения в ценные бумаги и привлеченные на основе их выпуска денежные средства составляют множество позиций и охватывают несколько партнеров акционерного общества, то возникает проблема профессионального управления активами и пассивами как единым целым.
Портфель ценных бумаг — совокупность аккумулируемых воедино финансовых активов, служащих инструментом для достижения конкретных целей владельца. В портфель можно включать ценные бумаги одного типа (акции) или нескольких типов (акции, облигации, депозитные сертификаты, векселя, страховые полисы и т. д.).
Формируя портфель, инвестор исходит из собственной инвестиционной стратегии и добивается того, чтобы портфель был ликвидным, доходным и обладал минимальной степенью риска.
Основные правила формирования портфеля: безопасность, доходность, ликвидность вложений, а также их рост. Под безопасностью финансовых инвестиций имеются в виду страхование от возможных рисков и стабильность получения дохода. Безопасности достигают в ущерб доходности и росту вложений. Под ликвидностью понимают способность финансового актива быстро превратиться в деньги для приобретения товаров и услуг.
Ни одна инвестиционная ценная бумага не имеет всех перечисленных свойств, поэтому целесообразно выбирать «золотую» середину. Если ценная бумага (акция) имеет невысокий уровень риска, то ее доходность будет низкой, так как покупатели низкодоходных ценных бумаг будут предлагать за них реальную рыночную цену.
Главная цель инвестора — достичь оптимального соотношения между риском и доходом. Оптимальный фондовый портфель — когда риск минимален, а доходность ценных бумаг максимальна.
Управление фондовым портфелем включает:
• формирование его состава и анализ структуры;
• регулирование его содержания для достижения поставленных перед портфелем целей при сохранении необходимого уровня минимизации связанных с этим расходов;
• оценку эффективности портфеля — периодическое изучение как полученной доходности, так и показателей риска, с которым сталкивается инвестор, при этом необходимо использовать приемлемые показатели доходности и риска, а также соответствующие стандарты («эталонные» значения) для сравнения.
Цели портфельного инвестирования в западных корпорациях:
• получение дохода (процента, дивиденда, дисконта);
• сохранение акционерного капитала;
• обеспечение прироста капитала на основе увеличения курсовой стоимости
ценных бумаг.
Эти цели могут быть альтернативными и соответствовать различным типам портфелей ценных бумаг. Например, если ставится цель получения высокого процента, то предпочтение отдают «агрессивным портфелям», состоящим из низколиквидных и высокорисковых ценных бумаг молодых компаний, способных принести высокий доход в будущем. Если же наиболее важными для инвестора являются обеспечение сохранности и увеличение капитала, то в портфель включают высоколиквидные ценные бумаги, которые эмитированы известными компаниями.
В нестабильной инфляционной экономике России система целей управления портфелем может видоизменяться и выглядит следующим образом:
• сохранность и увеличение капитала в отношении ценных бумаг с растущей курсовой стоимостью;
• приобретение финансовых инструментов, которые по условиям обращения могут заменить денежную наличность (векселя);
• доступ через приобретение ценных бумаг к дефицитной продукции, имущественным и неимущественным правам;
• расширение сферы влияния и перераспределение собственности, создание холдингов, финансово-промышленных групп и иных предпринимательских структур;
• спекулятивная игра на колебаниях курсов в условиях нестабильности фондового рынка;
• производные цели (зондирование рынка, страхование от излишних рисков путем приобретения государственных долговых обязательств с гарантированным доходом и т.д.).
К портфелю ценных бумаг предъявляют следующие требования.
Во-первых, выбор оптимального портфеля из двух возможных вариантов:
• портфель, ориентированный на первоочередное получение текущего дохода за счет процентов и дивидендов;
• портфель, ориентированный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него ценных бумаг.
Во-вторых, установление наиболее выгодного для себя сочетания риска и дохода портфеля, т. е. удельного веса ценных бумаг с различными уровнями дохода и риска. Данную задачу решают с учетом общего правила, действующего на фондовом рынке: чем выше потенциальный риск данной ценной бумаги, тем весомее доход, который она должна гарантировать владельцу, и наоборот.
В-третьих, оценка ликвидности портфеля, рассматриваемая с двух позиций:
• как способность быстрого превращения всего портфеля или его части в денежные средства (с минимальными расходами на реализацию ценных бумаг);