Пути улучшения управления собственным капиталом предприятия ООО КФ Жигулевская (стр. 4 из 16)
- прочие внутренние источники (резервные фонды).
Амортизационные отчисления также являются внутренним источником формирования собственных денежных ресурсов, но величину собственного капитала они не увеличивают, а только служат способом его реинвестирования.
При улучшении первоначально принятых нормативных показателей функционирования объектов основных средств в результате проведенной реконструкции или модернизации сроки полезного использования по ним пересматривают.
В состав внешних источников средств включают:
- мобилизацию дополнительного паевого капитала (путем взносов средств учредителей в уставный или складочный капитал);
- привлечение дополнительного акционерного капитала (посредством повторной эмиссии и реализации акций);
- безвозмездную финансовую помощь от юридических лиц и государства;
- конверсию заемных средств в собственные (например, обмен корпоративных облигаций на привилегированные акции);
- средства целевого финансирования, поступившие на инвестиционные цели;
- прочие внешние источники (эмиссионный доход, образуемый при продаже акций выше их номинальной стоимости).
Рис. 1.5. Классификация методов оценки капитала предприятия
Решение теоретических проблем оценки капитала и имущества предприятия является актуальным не только для сугубо научных целей, но и для практики, поскольку от степени обоснованности суждений по этим вопросам во многом зависит полнота и объективность реализации материальных интересов отдельных субъектов имущественных отношений, а именно: собственников, покупателей, продавцов, инвесторов и др., а также самих предприятий.
Практическое применение оценки весьма широко, и она может использоваться для различных объектов и целей. Применительно к каждому виду объектов нередко применяются свои специальные методы оценки. Необходимость в возникновении различных методов обусловлена стремлением заинтересованных в проведении оценки лиц получить наиболее точные данные о стоимости вложенного в предприятие капитала, постоянно имеющего тенденцию к убыванию, в связи с изменением его величины за счет физического износа и морального старения (в связи с совершенствованием форм общественного разделения труда и развитием технологий и т.д.), а также влиянием других факторов на изменение стоимости имущества в пространстве и во времени.
Ниже приведены основные методы оценки капитала.
Метод балансовой (книжной) стоимости используется при оценке активов в бухгалтерском учете. Понятие книжной стоимости, применяемое в международной учетной практике, аналогично понятию остаточной стоимости в отечественном бухгалтерском учете.
ЧБС = активы - все виды износа – обязательства (1.5)
Метод оценки по ликвидационной стоимости использует данные о текущей стоимости активов, определяя остаток капитала предприятия после реализации активов и полного расчета по долгам. Ликвидационная оценка служит для определения минимальной стоимости предприятия в случае ликвидации.
ЧСЗА = Ца- Иэ- Иф, (1.6)
где
ЧСЗА - чистая стоимость замещения активов;
Ца - цена аналогичных активов на рынке;
Иэ - износ функциональный;
Иф - износ физический.
Метод периода окупаемости базируется на прогнозе чистого денежного потока. Причем период окупаемости для предприятия и акционеров различен, т.к. денежный поток для акционера - это дивиденды, а для предприятия - выручка от реализации продукции.
Метод капитализации доходов оценивает только будущие доходы, а не стоимость активов, и доход определяется с применением расчетов: средней арифметической, средневзвешенной или тренда.
Метод дисконтирования денежных потоков опирается на оценку будущих чистых доходов. Основными этапами дисконтирования являются:
– прогноз будущих денежных потоков;
– определение дисконтирующей ставки;
– дисконтирование будущих денежных потоков;
– определение суммы дисконтированных денежных потоков и чистой текущей стоимости.
, (1.7)где tr - продолжительность расчетного периода;
te - период начала эксплуатации объекта;
Zi- капитальные затраты;
Di - доходы от эксплуатации объекта;
Е - норма прибыли;
i - шаг расчетного периода.
Метод чистого приведенного эффекта основывается на подходе к повышению стоимости (ценности) предприятия.
Метод расчета внутренней нормы доходности - определяет ставку дисконта, при которой чистая текущая стоимость активов приравнивается к нулю.
Сравнительный метод основывается на сравнении с аналогичными предприятиями (рейтинговый метод).
Эти методы следует считать более предпочтительными в использовании при оценке стоимости источников капитала, поскольку они ограничены жесткими рамками: во-первых -это временной аспект и во-вторых - потребители оценочной информации (предприятия и фискальные органы), что предопределяет основное требование, предъявляемое к оценке, производимой с использованием учетных методов, - это, прежде всего, точность.
Развитие современной методологии оценки стоимости капитала предприятия лежит в русле выделения трех видов капитала предприятия — ресурсного, реального и финансового
Под ресурсным капиталом понимается набор материальных активов предприятия. Под реальным капиталом понимается деятельность предприятия, связанная с реализацией его производственно-сервисного потенциала.
Под финансовым капиталом предприятия понимается деятельность на фондовом рынке, связанная с такими инструментами, как акции, облигации и другие инструменты, котируемые на бирже.
Классификация видов капитала предприятия и наиболее применимые подходы их оценки приведены в таблице 1.2.
Таблица 1.2.
Классификация видов капитала предприятия и наиболее применимые подходы их оценки
| Вид капитала предприятия | Оценочный подход | Комментарий |
| 1 | 2 | 3 |
| 1. Ресурсный капитал(РСК) | Затратный подход (метод чистых активов) предприятия. Расчет проводится вычитанием из стоимости ресурсных активов предприятия его обязательств | Предприятие оценивается какнабор активов или имущественный комплекс |
| Вид капитала предприятия | Оценочный подход | Комментарий |
| 2. Финансо-вый капитал(ФК) | 1 Сравнительный подход. Расчет проводится по рынку сопоставимого финансового капитала.2. Доходный подход. Расчет проводитсядисконтированием денежных потоков,получаемых на финансовых рынках | Предприятие оценивается какинвестиционно-финансоваядеятельность на рынке капитала |
| 3. Реальныйкапитал(РЕК) | Модифицированный доходный подход.Расчет проводится суммированием дисконтированных денежных потоков прибыли, получаемой предприятием за определенный период времени | Предприятие оценивается какреальная (предпринимательская) деятельность и отражает экономический эффектот эксплуатации имущественного комплекса |
При оценке предприятия как набора активов или имущественного комплекса объектом оценки выступает ресурсный капитал предприятия. Ему соответствует затратный подход, в соответствии с которым стоимость предприятия определяется по разности скорректированных активов и обязательств предприятия:
РСК = А - О, (1.8)
где РСК — стоимость ресурсного капитала предприятия, рассчитанная затратным подходом;
А — ресурсные активы предприятия, принимаемые к учету;
О — обязательства предприятия.
При оценке предприятия как инвестиционно-финансовой деятельности объектом оценки является финансовый капитал. Для определения стоимости капитала такого вида используются сравнительный и традиционный доходный подходы. Оценка стоимости предприятия сравнительным подходом осуществляется по ценам, взятым с рынка финансового капитала. Обычно расчет проводится по формуле:
ФКс = М × FF, (1.9)
где ФКс -стоимость финансового капитала, рассчитанная сравнительным подходом;
М — мультипликатор ценового сравнения (взятый с рынка финансового капитала);
FF— база ценового сравнения в денежных единицах, например валовая прибыль и др. Оценка стоимости предприятия традиционным доходным подходом заключается в дисконтировании денежных потоков, получаемых на финансовых рынках.
Расчет проводится по формуле:
ФКд =
(1.10)где ФКд - стоимость финансового капитала, рассчитанная традиционным доходным подходом;
NCF(t) - чистый денежный поток от финансового капитала за отрезок времени t;
r - ставка дисконтирования, единая для всего горизонта прогнозирования
Для оценки капитала предприятия, как основополагающей категории бизнеса, необходимо применять разносторонние подходы к оценке капитала предприятия в зависимости от целей, задач, информационных возможностей оценки, в том числе:
- по себестоимости - для источников образования капитала;
- по текущей стоимости - для активов, функционирующего капитала;
- по будущей стоимости - для затрат, доходов и составления прогнозов стоимости капитала.
Каждый из подходов, применяемых в современной теории оценки, обладает как некоторыми преимуществами, так и определенными недостатками.
В этой связи следует констатировать, что в современной теории оценок преобладают группировки методов оценки по формальным признакам, но недостаточное внимание уделяется методам оценки по временному признаку, который является важным критерием в определении изменений стоимости и цены объекта, находящегося в процессе перенесения своей стоимости на товар, т.е. функционирующего капитала [51; 55].