- установить перечень запретов на использование инсайдерской информации;
- определить компетенцию уполномоченного федерального органа исполнительной власти по выявлению и предотвращению правонарушений, связанных с использованием инсайдерской информации, в частности, его право проводить расследования для выявления фактов использования инсайдерской информации, проводить проверки инсайдеров, право требовать предоставления необходимых документов, получать объяснения от лиц, располагающих инсайдерской информацией;
- установить комплекс мер по предотвращению использования инсайдерской информации, включая требование о раскрытии инсайдерской информации;
- установить меры ответственности, в том числе уголовную, за использование инсайдерской информации, соответствующие степени причиненного вреда.
Следует отметить, что инсайдерская торговля и манипулирование часто настолько взаимосвязаны в реальных рыночных практиках, что их невозможно достаточно четко разделить. Поэтому целесообразно разработать и принять единый федеральный закон,
113 который бы был направлен на предотвращение одновременно и инсайдерской торговли и манипулирования рынком
Постепенное завершение формирования нормативно правовой базы отрасли коллективных инвестиций (инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов) и начало пенсионной реформы дали серьезный импульс развитию институтов коллективных инвестиций.
Только в случае эффективного привлечения внутренних сбережений для долгосрочных инвестиций в экономику страны, национальные сбережения будут эффективно использоваться для финансирования экономического.
Вызовом времени для российского финансового рынка является повышение конкурентоспособности его институтов: от самих регулирующих органов до профессиональных участников и инфраструктурных организаций. Если эта задача не будет решена в ближайшие год – два, Россия утратит национальный рынок капитала. Далее, необходим рывок во внедрении на российский рынок хорошо известных в мировой практике производных финансовых инструментов и срочного рынка, обеспечивающих хеджирование рисков. В противном случае большая часть ликвидности, связанная с этим рынком, уйдет на зарубежные площадки. И, наконец, по-прежнему актуально создание законодательства и системы регулирования финансового рынка, которые бы обеспечили цивилизованные правила работы на рынке, включая эффективную защиту прав инвесторов и потребителей финансовых услуг.
В силу того, проблема трансформации сбережений в инвестиции и перетока капитала от высокорентабельных экспортно-ориентированных отраслей к прочим секторам экономики решается неоправданно медленно, а положительное сальдо внешней торговли не приводит к адекватному росту инвестиционных ресурсов в экономике и не генерирует потенциально возможный рост совокупного предложения и увеличение выпуска, первейшей и важнейшей задачей государства в области межотраслевого перелива капитала должна стать организация такого налогообложения, при котором дифференциальная рента в нефте- и газодобыче через госбюджет направлялась в нефтеперерабатывающие отрасли, в развитие инфраструктуры производства.
Необходимо чтоб задача улучшение инвестиционного климата воспринималось не как поиск свободных ресурсов, которые можно привлечь в российскую экономику, а в первую очередь как устранение препятствий административного и институционального характера, мешающих осуществлять инвестиции. На понимание этого наталкивает тот факт,
114 что российская экономика в настоящий момент демонстрирует недостаточную способность абсорбировать инвестиционные ресурсы: при уровне сбережений более 32% ВВП уровень валовых накоплений составляет менее 20%.
В связи с принятием федерального закона о коммерческих бумагах, в соответствии с которым эти бумаги будут обращаться на биржах без государственной регистрации в органе исполнительной власти, роль бирж еще более возрастет. Поэтому для развития торговых и расчетных систем ФСФР предполагает:
- совершенствовать корпоративное управление биржами с целью повышения их привлекательности для инвесторов и обеспечения прозрачности их деятельности;
- повышать роль торговых системы в предотвращении манипулирования рынками и инсайдерской торговлей за счет предоставления им некоторых регулятивных функций;
- повышать роль бирж в области контроля за раскрытием информации эмитентами и за соблюдением ими положений Кодекса корпоративного управления;
- создать эффективную систему управления рисками. Эти и другие меры направлены в первую очередь на защиту прав и законных интересов инвесторов, что стало чрезвычайно актуальным в связи с развитием институтов коллективных и пенсионных инвестиций.
Назрела необходимость выпуска новых долгосрочных государственных ценных бумаг или распространение государственных гарантий на долговые обязательства тех организаций, в уставном капитале которых есть доля государственного участия. Подобная мера могла бы, во-первых, привлечь дополнительные средства для решения стоящих перед обществом социальных и экономических задач, например развития физкультуры и спорта, модернизации основных фондов или финансирования научно-исследовательских и опытно-конструкторских разработок. Во-вторых, на фондовом рынке появились бы новые инструменты инвестиционных вложений, что позволило бы страховым предприятиям значительно увеличить эффективность инвестиционной деятельности.
Большинство российских инфраструктурных проектов столь велики, что их финансирование может осуществляться только при непосредственном участии федерального правительства. Таким образом это создает еще один резерв привлечения инвестиций — внедрение новых инструментов рынка государственного долга. Расширение целей государственных заимствований - от финансирования дефицита бюджета до практикуемого развитыми странами финансирования общественно-значимых проектов — может привести к развитию рынка государственного долга за счет создания сектора инвестиционных государственных ценных бумаг.
115 Как представляется, в настоящее время особенно интересными для инвесторов и для государства могут быть следующие типы государственных инвестиционных ценных бумаг:
- гарантированные государством ипотечные облигации;
- облигации, обеспеченные доходами от реализации финансируемых за счет выпуска данных облигаций общественно-значимых проектов (т.н. «доходные» облигации).
Одним из таких проектов следует назвать финансирование строительства трубопроводов. Государственные проектные облигации позволят наилучшим образом использовать частный капитал в процессе строительства трубопроводов, при этом сохранят сети нефте- и газопроводов под контролем государства.
Чтобы осуществить выпуск таких бумаг, необходимо внести изменения в законодательство (Бюджетный кодекс, ФЗ «О выпуске и обращении государственных и муниципальных ценных бумаг» и др.).
Как уже отмечалось, проблема защиты инвесторов является очень важной и актуальной и, прежде всего, тех, кто вложил свои средства в финансовые активы. Для повышения уровня защиты интересов инвесторов важное значение имеет система компенсации гражданам, выступающим в качестве инвесторов на финансовом рынке. Такая система является механизмом, в определенном смысле аналогичным системе страхования вкладов населения в банковском секторе, но учитывающим особенности инвестирования средств через небанковские финансовые организации. Формирование такой системы становится сегодня актуальной задачей, решение которой будет способствовать существенному увеличению объема долгосрочных ресурсов, особенно необходимых на современном этапе социально-экономического развития страны.
В связи с этим предлагается начать реализацию целевой федеральной программы защиты интересов частных инвесторов на рынке ценных бумаг. В рамках этой программы следует рассмотреть вопрос о формировании компенсационного фонда инвестиций в ценные бумаги. Средства этого фонда могут быть использованы для компенсации потерь частных инвесторов, возникших вследствие нарушения их прав и законных интересов как собственников ценных бумаг в результате недобросовестных действий профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также в результате банкротства эмитентов или профессиональных участников рынка ценных бумаг. Средства фонда могут также использоваться на цели компенсации убытков пайщиков паевых инвестиционных фондов, акционеров акционерных инвестиционных фондов, выгодоприобретателей негосударственных пенсионных фондов, в случае, если эти убытки возникли вследствие недобросовестных действий или банкротства управляющих компаний и негосударственных пенсионных фондов. Кроме того, средства фонда могут быть использованы для компенсации аналогичных
116 потерь, возникших в ходе управления частными управляющими пенсионными накоплениями.
В связи с недавним банковским кризисом лета 2004 и учащением случает отзыва лицензий, следует законодательно отрегулировать порядок ликвидации ОФБУ при банкротстве кредитной организации или отзыве лицензии, например, предусмотреть механизм передачи ОФБУ другому банку, описать процедуру вывода средств при аннулировании лицензии.
Также считается целесообразным увеличение максимального срока действия договора доверительного управления, т.к. максимальный пятилетний срок договора делает затруднительным участие в долгосрочных проектах.
Проблему решило бы признание пая ОФБУ ценной бумагой. Также целесообразным было б не взимать налог на доход физических лиц и на прибыль организаций с доходов, полученных от доверительного управления до момента фактической выплаты дохода выгодоприобретателю или учредителю управления, т.к. за счет реинвестирования повыситься доходность, а значит и привлекательность доверительного управления, удлинятся сроки заключения договоров.