Организационные формы коллективного инвестирования (стр. 5 из 33)

Рынок сбережений как составная часть рынка капиталов в воспроизводственном процессе поставляет средства, необходимые для инвестирования. Смысл его существования заключается в финансировании рынка инвестиций. В реальной практике эти рынки не совпадают, поскольку существует механизм спекуляции, который блокирует процесс инвестирования. Тем не менее спекуляция в рыночной экономике является жизненной необходимостью. Спрос и предложение на рынке капиталов не могут быть построены на иной основе. Основной функцией спекулянтов на рынке сбережений является поддержание разнообразного и динамичного процесса при выборе сделок. Заинтересованность спекулянтов в получении максимальной прибыли, в постоянной смене позиций в соответствии с поступающей информацией, мобильность и способность адаптироваться к ситуации на рынке способствуют развитию вторичного, а значит, и первичного рынка, следовательно, и процессу производства капиталов. В то же время в планы биржевых спекулянтов не входит финансирование экономического роста.

Инвестиционный спрос и инвестиционное предложение персонифицируются в конкретных объектах и субъектах инвестирования.

Субъекты инвестиционной деятельности реализуют инвестиционное предложение и инвестиционный спрос, вступая в определенные отношения через посредство инвестиционных рынков, на которых происходит процесс обмена инвестициями. Отношения по поводу обмена инвестициями образуют рынок инвестиций, который характеризуется предложением инвестиций со стороны инвесторов и спросом на инвестиции со стороны потенциальных участников инвестиционной деятельности. Обмен инвестициями осуществляется из расчета получения доходов в будущем, превышающих уровень дохода в настоящий момент. В момент реализации инвестиций на рынке им противостоит совокупность инвестиционных объектов. Это могут быть ценные бумаги или другие объекты вложений, которые объединяет их способность приносить в будущем доход

19 так же, как инвестиции, поэтому они соизмеримы и могут вступать в обмен, составляющий основу рынка инвестиций.

Различные виды сбережений, поступая в сферу обмена на инвестиционные рынки, приобретают качественно однородную форму – инвестиций. При сложившейся системе организации сбережения могут поступать на инвестиционный рынок по определенным каналам, которые условно можно разделить, как было упомянуто ранее, на два основных направления:

- самостоятельное участие владельца сбережений в процессе инвестирования в
качестве индивидуального инвестора;

- объединение сбережений индивидуальных инвесторов в коллективные
инвестиции для работы на финансовых рынках.

Под инвестором понимается любое физическое или юридическое лицо, осуществляющее инвестиции от своего имени и за свой счет. Физические или юридические лица, самостоятельно осуществляющие инвестирование, представляют собой индивидуальных инвесторов. Объединение индивидуальными инвесторами своих финансовых средств для квалифицированного управления с целью получения дохода на вложенные средства называется коллективным инвестором.

Объединение сбережений индивидуальных инвесторов в коллективные инвестиции, происходит посредством системы финансового посредничества.

1.2 Финансовые посредники и их роль в организации инвестиций

Финансовыми посредниками часто называют финансово-кредитные учреждения, участвующие в процессе перераспределения финансовых ресурсов в экономике.

Финансовое посредничество является неотъемлемой частью современной рыночной экономики ведущих экономических держав мира. На их появление и развитие воздействует растущий и усложняющийся спрос на финансовые ресурсы и расширение источников предложения таких ресурсов.

Финансовые посредники, специализирующиеся на деятельности по аккумулированию и размещению временно свободных денежных средств, играют активную роль в инвестиционном процессе.

Поскольку большинство сбережений совершается семейными хозяйствами, а большинство инвестиций осуществляется фирмами, то необходим некий набор механизмов,

20 осуществляющий перемещение потоков денежных фондов от первых ко вторым. Такие механизмы создаются благодаря функционированию финансовых рынков.

Как уже было отмечено, финансовые рынки состоят из множества разнообразных каналов, по которым денежные средства "перетекают" от собственников сбережений к заемщикам. Эти каналы можно подразделить на две основные группы.

К первой группе относятся так называемые каналы прямого финансирования, то есть такие каналы, по которым средства перемещаются непосредственно от собственников сбережений к заемщикам.

Вторая группа каналов финансового рынка - каналы так называемого косвенного финансирования. При косвенном финансировании средства, перемещающие от семейных хозяйств по направлению к фирмам, проходят через особые институты, которые называются финансовыми посредниками.

Таким образом, сущность деятельности финансовых посредников можно определить в обеспечении перетока денежных ресурсов между их собственниками и потребителями денежных средств по каналам косвенного финансирования (см. рис.1).

Рис.1

Финансовые посредники, или финансовые институты, представляют собой организации, выпускающие финансовые обязательства (т.е. требования к себе) и продающие их

21 в качестве активов за деньги. На полученные таким образом средства приобретаются финансовые активы других компаний.

Система гарантий возврата привлеченных средств и выплаты дохода как со стороны государства, так и обеспечиваемая самими институтами, позволяет снижать степень риска для владельцев сбережений и способствует вовлечению в хозяйственный оборот сбережений тех экономических субъектов, которые не склонны к риску.

Главным отличаем финансовых посредников от промышленных компаний является то, что они инвестируют в основном в финансовые активы, в то время как промышленная фирма вкладывает деньги главным образом в реальные активы.

Финансовые посредники косвенным образом обеспечивают дополнительную возможность привлечения средств для корпорации. В этом случае корпорация выдает посреднику ценные бумаги в обмен на получаемые средства. В свою очередь, посредник привлекает средства населения, таким образом выстраивается определенная цепочка взаимоотношений.

В последнее время в экономической литературе все большую популярность получает термин "институциональные инвесторы". В наиболее широком смысле институциональные инвесторы - это финансовые посредники любого типа. Подобное определение отделяет их от индивидуальных инвесторов, владеющих портфелями, все доходы от которых принадлежат непосредственно им самим.

В более узком смысле под институциональными инвесторами понимаются небанковские финансовые организации такие, как негосударственные пенсионные фонды, инвестиционные фонды, общие фонды банковского управления, страховые компании, т.е. институты, работающие со средствами большого числа инвесторов как с единым денежным пулом и размещающие средства па рынке цепных бумаг (или инвестирующих в недвижимость). Такие организации иначе называют "коллективными инвесторами". Каждая из них имеет свою нишу среди потенциальных клиентов, свою технологию продаж, свой набор продуктов и методов работы со средствами клиентов, инфраструктуру, обеспечивающую их жизнедеятельность.

Такая инфраструктура формируется для решения задачи управления ресурсами, аккумулированными соответствующим институтом. Она, как правило, включает управляющую компанию, регистратора, депозитария, независимого оценщика и др. Управление активами представляет собой самостоятельный бизнес, реализуемый лицензированными компаниями, к услугам которых прибегают в том числе и институты коллективного инвестирования. Как показывает практика, одни коллективные инвесторы могут привлекать в качестве клиентов других коллективных инвесторов. Так, акции или паи инвестиционных фондов, услуги но

22 доверительному управлению общих фондов банковского управления или брокерских компаний могут продаваться пенсионным фондам, страховым компаниям, обществам взаимного страхования и кредитным союзам.

Мировая история индустрии коллективного инвестирования говорит о влиянии, этой отрасли на многие финансовые инструменты и технологии управления. Так, появление институциональных инвесторов, послужило стимулом новых технологиях управления инвестициями. Институциональные инвесторы сделали акцент на оценке эффективности инвестиций и выявлении определяющих факторов. Это привело к развитию сложных систем анализа и управления инвестиционным портфелем. Институциональные инвесторы стали использовать такие количественные методы оценки активов, как дисконтные модели расчета дивидендов. Эти методы позволяют поддерживать на достаточном уровне диверсифицированность портфеля и контролировать как систематический, так и несистематический риск, используя сложные модели риска. В значительной степени из-за разнообразных потребностей институциональных инвесторов фирмы, торгующие облигациями, создали целый ряд новых сложных бумаг с фиксированными доходами, таких как облигации, обеспеченные пулом ипотек; облигации, погашаемые по требованию владельца; векселя с "плавающей" ставкой.

Некоторые экономисты², связывают развитие финансового посредничества с двумя главными факторами: принципом страхования и принципом экономии расходов. Принцип страхования проявляется в создании диверсифицированных портфелей инструментов, которые уменьшают риски, сводя к минимуму влияние случайных событий. Принцип экономии расходов, сводится к следующему. Как и во многих других типах организаций, преимущество финансовых посредников перед "прямым" финансированием возникает в силу стандартизации, специализации и экономии на масштабах деятельности. Кроме того, финансовые посредники создают экономию расходов в силу математики "сводничества", что подчеркивает важность роли посредника в сокращении расходов на поиск и сбор информации. Также они не только экономят значительные средства на сбор и обработку информации, но и гарантируют, что каждый оплачивает свою долю этих информационных расходов, тем самым предотвращая проблему «безбилетника».