Комплексный финансовый анализ (стр. 41 из 111)

Если импортер не относится к первоклассным заемщикам, которые обладают солидной деловой репутацией, то форфейтер требует по приобретаемым долговым обязательствам безусловную гарантию банка страны импортера. Покупатель приобретает долговые требования за вычетом процентов за весь срок, на который они выписаны. Таким способом экспортная сделка преобразуется в наличную. Форфейтинг как форма трансформации коммерческого кредита в банковский предоставляет экспортеру ряд преимуществ:

• значительно ускоряет поступление денежных средств за вывозимый товар, а следовательно, и оборот всего капитала;

• минимизирует отдельные виды коммерческого риска (риски: неплатежа, валютный, колебания процентных ставок и др.);

• оптимизирует баланс предприятия за счет высвобождения средств, вложенных в дебиторскую задолженность.

Временно свободные средства возникают у предприятия вследствие:

• положительной величины чистого оборотного капитала (оборотные активы больше краткосрочных обязательств);

• превышения притока денежных средств над их оттоком.

Значительный избыток денежных средств (больше 5% от объема оборотных активов) свидетельствует о том, что реально предприятие несет убытки, связанные:

• с инфляцией и обесценением денег;

• с упущенной выгодой от прибыльного размещения свободных денежных средств.

Возможные направления вложения свободных денежных средств с целью получения дохода от них:

• в производство товаров (услуг), торговлю ими или в иной вид коммерческой деятельности;

• в недвижимость;

• в материально-производственные запасы;

• в предприятия с участием иностранных инвесторов;

• в депозиты и вклады;

• в корпоративные ценные бумаги известных эмитентов;

• в валюту, драгоценные металлы и камни и др.

В каждом из перечисленных вариантов инвестирования свободных денежных средств ключевым моментом является принятие решения о целесообразности вложения того или иного вида. Инвестирование свободных денежных средств в любой вид активов основано на трех принципах: вложения должны быть ликвидными, безопасными и прибыльными для инвестора.

Кроме того, целесообразно учитывать и альтернативную стоимость инвестиций в другие аналогичные объекты, т. е. возможность упущенной выгоды от вложений денежных средств в иные доходные объекты (реальные инвестиционные проекты). Разработаны специальные методики расчета альтернативной стоимости инвестиций для различных объектов, базирующиеся на технике компаундинга (наращения) и дисконтирования денежных потоков.

Основные формулы для расчета следующие:

(43)

где FV — будущая стоимость денежных потоков от объекта инвестирования; PV — настоящая стоимость денежных потоков от объекта инвестирования; r — ставка дисконтирования, доли единицы; t — расчетный период, лет.

Для принятия инвестиционных решений разрабатывают бизнес-планы и технико-экономические обоснования проектов, которые оценивают по степени риска, доходности и ликвидности инвестиций.

5.7. Планирование и анализ денежных потоков на основе составления бюджета движения денежных средств

Ключевым плановым документом по управлению текущим денежным оборотом является бюджет движения денежных средств (БДДС). Часто его называют кассовым планом или денежным бюджетом. Он входит в состав финансовых бюджетов предприятия[25].

БДДС разрабатывают на предстоящий квартал с разбивкой показателей по месяцам или на месяц с разбивкой по декадам (пятидневкам).

Цель составления БДДС — обеспечить достаточность денег на любой момент для совершения операций по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. На базе этого документа предприятие прогнозирует выполнение своих

расчетных обязательств перед государством, кредиторами, инвесторами и другими партнерами, фиксирует происходящие изменения в платежеспособности. Данный документ позволяет планировать поступление собственных средств, а в необходимых случаях и привлеченных источников. Ввиду того, что планирование денежных средств подвержено неопределенности, целесообразно предусматривать денежные ресурсы, несколько превышающие их минимум, необходимый предприятию в прогнозном периоде. Соблюдение этого принципа позволяет руководству предприятия принимать оперативные меры по трансформации излишних средств в краткосрочные инвестиции. Движение денежных средств — это отражение бесконечного процесса работы предприятия, где не существует начальной и конечной точки. Для успешного осуществления хозяйственной деятельности должен существовать непрерывный поток товаров (услуг) и других материальных ценностей на предприятие и из него. Чтобы процесс не прерывался, важно обеспечить своевременное поступление денежных средств на расчетные счета и скоординировать платежи фирмы, максимально приблизив их к поступлениям. Любое значительное невыполнение финансовых обязательств по платежам означает, что непрерывность деятельности предприятия находится под угрозой. Для того, чтобы этого не произошло, целесообразно обеспечить планирование будущего (ожидаемого) потока денежных средств. Ожидаемые поступления за расчетный период и их скорость необходимо оценить и сравнить с ожидаемыми платежами и их скоростью. Заранее необходимо оценить любые разрывы, особенно важные в те моменты, когда их результатом является дефицит денежных средств. Важнейшими аспектами финансового управления являются умение менеджеров предприятия использовать с выгодой излишки денежных средств и способность принять меры для покрытия возможного дефицита. Гораздо легче возместить дефицит денежных средств, если он заранее спрогнозирован. Основное назначение БДДС заключается в следующем:

• обеспечение стабильной платежеспособности предприятия;

• анализ взаимосвязи полученного финансового результата и изменения величины денежных средств;

• проведение эффективной политики в сфере привлечения заемных средств;

• рациональное размещение свободных денежных средств;

• осуществление учета, анализа и планирования денежных потоков предприятия и образующих его центров финансовой ответственности (ЦФО);

• выявление величины и контроль за динамикой положительного и отрицательного сальдо денежных средств как по предприятию в целом, так и по каждому ЦФО.

Центр финансовой ответственности — элемент финансовой структуры предприятия, включающий одно или несколько структурных подразделений, деятельность которого может быть описана независимо от других подразделений с помощью управленческого учета. ЦФО могут включать объекты двух типов:

• влияющие на прибыльность (статьи бюджета доходов и расходов);

• влияющие на платежеспособность (статьи бюджета движения денежных средств).

Признаки, используемые для систематизации ЦФО:

• расходы — объем денежных ресурсов, расходуемых на: закупки, налоги и платежи, оплату услуг сторонних организаций и др.;

• доходы — поступления от продажи продукции (товаров, работ, услуг), иных продаж;

• затраты — издержки, возникающие в ходе производственно-коммерческой деятельности, относимые на себестоимость или финансовый результат;

• инвестиции — доходы и расходы, связанные с инвестиционной деятельностью.

Концепция российского финансового управления базируется на формировании центров финансового учета (ЦФУ).

ЦФУ — структурное подразделение, осуществляющее определенный набор основных и/или вспомогательных видов деятельности и способное оказать прямое воздействие на доходы или расходы от данной деятельности.

В состав центров финансового учета могут входить:

• профит-центр — ЦФУ, деятельность которого связана с подразделениями,
обеспечивающими получение прибыли (например, цехи с законченным циклом производства);

• центр затрат — ЦФУ, деятельность которого связана с подразделениями, не посредственно не генерирующими прибыль;

• венчур-центр — ЦФУ, включающий подразделения, связанные с видами деятельности, получение прибыли от которых ожидают в будущем.

В отдельных случаях виды деятельности ЦФО и ЦФУ могут совпадать. Выделение ЦФО (ЦФУ) позволяет проводить план-факт-анализ в разрезе структурных подразделений предприятия и выявлять причины отклонений от плановых (нормативных) показателей за короткий промежуток времени (неделю, декаду, месяц, квартал). Располагая бюджетом движения денежных средств, можно получить ответы на следующие вопросы:

• как сформированы и использованы денежные средства в процессе текущей хозяйственной деятельности (в настоящем и будущем периодах);

• каковы источники средств, направляемые на финансирование инвестиционной деятельности;

• на какие цели используют средства, полученные с финансового рынка;

• какие можно производить выплаты с учетом операционных убытков;

• каковы источники средств, направляемых на погашение долговых обязательств;

• почему, несмотря на наличие прибыли, состояние с денежной наличностью хуже, чем в предыдущем периоде.

В процессе проведения бюджетирования на предприятии обычно выделяют несколько этапов работ:

• разработка Положения о бюджете движения денежных средств;

• организация работы подсистемы оперативного финансового учета для целей информационного обеспечения исполнения БДДС;

• организация работы (с привлечением специалистов коммерческих служб предприятия) по планированию и анализу движения денежных средств.

При подготовке БДДС важно составить временной график получения и расходования денежных средств по дням, пятидневкам или декадам. Такой график показывает влияние деловой активности предприятия на денежные потоки. Выбор временных интервалов зависит от характера производственно-коммерческой деятельности предприятия. Если изменения в чистом денежном потоке за день (пятидневку, декаду) значительны, то целесообразно составлять прогноз на каждый день. В других случаях достаточно составлять еженедельные, ежемесячные и квартальные прогнозы. Кроме того, полезен так называемый скользящий вариант (Rolling budget), когда бюджет, составленный на квартал, корректируют каждый месяц.