Комплексный финансовый анализ (стр. 48 из 111)

В условиях нестабильной экономической конъюнктуры и недостатка достоверной информации о деятельности акционерных обществ в России принятие правильного решения об инвестировании требует от вкладчика умения правильно оценить качество обращающихся на фондовом рынке эмиссионных ценных бумаг.

Под инвестиционной привлекательностью понимают наличие экономического эффекта (дохода) от вложений свободных денежных средств в ценные бумаги (акции и облигации) данного акционерного общества (эмитента) при минимальном уровне риска. Она оценивается с помощью показателей рыночной активности.

Показатели инвестиционной привлекательности эмитента разделяют на две группы:

1.Акции предлагаются впервые.

2.Акции продолжительное время обращаются на фондовом рынке.

В первом случае оценку инвестиционной привлекательности акционерного общества осуществляют с использованием традиционных показателей:

• финансовой устойчивости;

• платежеспособности и ликвидности активов;

• оборачиваемости активов и собственного капитала;

• прибыльности капитала.

Во втором случае данную оценку дополняют анализом ряда новых показателей, среди которых наиболее важную роль играют параметры, представленные в табл. 6.6.

Анализ отдельных коэффициентов по рассматриваемому акционерному обществу представлен в табл. 6.7.

Для составления табл. 6.7 использованы данные бухгалтерской отчетности по формам № 1, 2, 4 (приложения 1, 2, 4). Расчет чистых активов осуществлен в соответствии с Приказом Минфина РФ и ФКЦБ России «О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ» от 29.01.2003 г. № 03-06/ПЗ.

Таблица 6.6

Показатели рыночной активности акционерного общества

№ п/п	Наименование показателя	Способ расчета	Интерпретация показателя
1	Коэффициент отдачи акционерного капитала (КОак)	, где ЧП - чистая прибыль в расчетном периоде; —средняя стоимость акционерного уставного) капитала	Характеризует уровень чистой прибыли, приходящейся на акционерный капитал. 1оказатель индивидуален для каждого акционерного общества. Исследуется в динамике за ряд лет
2	Балансовая стоимость одной обыкновенной акции (БСоа)	БСоа = (АК – Спа)/Коа, где АК — стоимость акционерного капитала; Спа — стоимость привилегированных акций; Коа — количество обыкновенных акций в обращении	Отражает величину акционерного капитала, приходящегося на одну обыкновенную акцию
3	Коэффициент дивидендных выплат (Кдв)	, где ΣД - суммы дивидендов, выплаченных обществом в расчетном периоде по обыкновенным акциям; ΣЧП — сумма чистой прибыли общества в расчетном периоде	Характеризует долю выплаченных дивидендов по обыкновенным акциям в объеме чистой прибыли. Анализируется в динамике за ряд периодов (кварталов, лет)
4	Коэффициент обеспеченности акционерного капитала чистыми активами общества (КОча)	КОча =АК/ ЧА; где АК— акционерный (уставный) капитал; ЧА — чистые активы общества на конец расчетного периода	Показывает долю акционерного капитала в чистых активах общества на определенную дату. Чем выше коэффициент, тем больше обеспеченность общества чистыми активами
5	Коэффициент покрытия дивидендов по привилегированным акциям (КПДпа)	КПДпа = ЧП/Дпа, где ЧП— чистая прибыль; Дпа — сумма дивидендов, предусмотренная к выплате по привилегированным акциям в отчетном периоде	Позволяет оценить, в какой мере чистая прибыль обеспечивает выплату дивидендов по привилегированным акциям
6	Дивидендная норма доходности (ДНД)	ДНД = ΣДоа — номинал одной обыкновенной акции, где ΣДоа — сумма дивидендов, приходящаяся на одну обыкновенную акцию	Показывает дивидендную норму доходности одной обыкновенной акции
7	Текущая норма доходности (ТНД)	ТНД = ΣД на одну обыкновенную акцию/цена приобретения одной акции	Выражает текущую норму доходности одной обыкновенной акции
8	Коэффициент чистой прибыли на одну обыкновенную акцию (КЧПоа)	КЧПоа = ΣЧП/количество обыкновенных акций, находящихся в обращении в отчетном периоде	Отражает сумму чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию
9	Коэффициент дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию (КДВоа)	КДВоа = (сумма дивидендов к выплате)/(количество обыкновенных акций, находящихся в обращении в расчетном периоде)	Показывает сумму дивидендов к выплате, приходящуюся на одну обыкновенную акцию

Таблица 6.7

Расчет и анализ показателей рыночной активности по открытому

акционерному обществу

№ п/п	Наименование показателей	Предыдущий год	Отчетный год	Изменения (+ или -)
1	Коэффициент отдачи акционерного капитала	КОак= 100,5 млн. руб./ 332,2 млн. руб. х 100 = = 30,25%	КОак= 109,5 млн. руб./ 332,2 млн. руб. х 100 = = 33,0%	+2,75
2	Балансовая стоимость одной обыкновенной акции	БСоа = 332,2 млн. руб. - 66,44 млн. руб./ 5 млн. шт. = 53,152 руб.	БСоа = 265,76 млн. руб./ 5 млн. шт. = 53,152 руб.
3	Коэффициент дивидендных выплат	Кде= 13,5 млн. руб./ 100,5 млн. руб. =0,134	Кдв= 15,0 млн. руб./ 109,5 млн. руб. = 0,137	+0,003
4	Коэффициент обеспеченности акционерного капитала чистыми активами	КОча = 332,2 млн. руб./ 2033,5 млн. руб. = 0,163	КОча = 332,2 млн. руб./ 2112,9 млн. руб. = 0,157	-0,06
5	Коэффициент покрытия дивидендов по привилегированным акциям	КПДпа = 100,5 млн. руб./ 2,7 млн. руб. = 37,2 раза	КПДпа = 109,5 млн. руб./ 3,0 млн. руб. = 36,5 раза	-0,7 раза
6	Дивидендная норма доходности	ДНД= 2,16 руб./ 53,152 руб. = 0,041	ДНД = 2,4 руб./ 53,152 руб. = 0,045	+0,004
7	Текущая норма доходности	ТНД = 2,16 руб./ 54,0 руб. = 0,040	ШД=2,4руб./ 55,0 руб. = 0,044	+0,004
8	Коэффициент чистой прибыли на одну обыкновенную акцию	КЧПоа = 100,5 млн. руб./ 5 млн. шт. = 20,1	КЧПоа = 109,5 млн. руб./5 млн. шт. = 21,9	+1,8
9	Коэффициент дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию	КВДоа= 10,8 млн. руб./ 5 млн. шт. = 2,16	КВДоа =12млн. руб./ 5 млн. шт. = 2,40	+0,24

Из данных таблицы следует, что коэффициенты рыночной активности имеют достаточно высокое значение, а некоторые из них — позитивную тенденцию к росту. К ним относятся коэффициенты отдачи акционерного капитала, дивидендных выплат, чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию, дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию и др. Вместе с тем коэффициент обеспеченности акционерного капитала чистыми активами снизился на 0,6 % (15,7 - 16,3), поскольку уставный капитал общества в анализируемом периоде оставался неизменным, а стоимость чистых активов незначительно увеличилась.

Анализ характера обращения акций на вторичном фондовом рынке связан прежде всего с показателями рыночной стоимости (цены) и ликвидности. Среди этих параметров наиболее важную роль играют следующие.

Уровень выплаты дивидендов. Он выражает соотношение суммы дивиденда и цены обыкновенной акции:

(55)

где УДО_оа — уровень дивидендной отдачи акции, %; Д — сумма дивиденда, выплаченного по обыкновенной акции в расчетном периоде, руб.; Ц_оа — цена котировки обыкновенной акции на фондовом рынке на начало расчетного периода, руб.

Коэффициент соотношения цены и доходности (К_ц/д). Он показывает связь между ценой акции и доходом по ней в форме дивиденда. Чем выше это соотношение, тем привлекательнее акция для инвестора:

(56)

где Ц_оа — цена обыкновенной акции на начало анализируемого периода, руб.; Д — совокупный доход, полученный по акции в расчетном периоде, руб.

Коэффициент ликвидности обыкновенных акций на фондовой бирже (КЛ_оа). Он характеризует возможность быстрого превращения обыкновенных акций в денежные средства в случае необходимости их реализации. Он может быть определен как по результатам отдельных торгов, так и по итогам биржевой сессии в целом:

(57)

где О_прод — общий объем продажи акций на данных торгах (или по всем торгам за расчетный период), тыс. руб.; О_предл — общий объем предложения акций на данных торгах, тыс. руб.

Коэффициент соотношения котируемых цен предложения и спроса на обыкновенные акции (К_п/с):

(58)

где Ц_п — средний уровень цен предложения акций на торгах, руб.; Ц_с — средний уровень цен спроса на акции данного вида на торгах, руб.

Коэффициент обращения обыкновенных акций (КО_оа) отражает объем их обращения в денежном выражении на фондовой бирже, т. е. уровень их ликвидности. В зарубежной практике этот коэффициент рассчитывают по результатам продаж как на биржевом, так и на внебиржевом рынке. На рынке ценных бумаг России учет продаж конкретных обыкновенных акций на внебиржевом рынке налажен недостаточно. Поэтому расчет данного коэффициента возможен только по биржевому рынку: