Комплексный финансовый анализ (стр. 64 из 111)

Цена фирмы определяется капитализацией прибыли по формуле:

(108)

где V — цена фирмы; Р — ожидаемая операционная прибыль (EBIT) до выплаты процентов по займам и налогов; g — средневзвешенная стоимость обязательств (пассивов) фирмы (средний процент, который необходимо выплачивать кредиторам и инвесторам за привлечение заемного и акционерного капитала).

Снижение цены компании означает падение ее прибыли либо увеличение средней стоимости обязательств (требований банков, акционеров и других вкладчиков капитала). Прогноз ожидаемого снижения цены компании требует анализа перспектив получения прибыли, процентных ставок по кредитам и займам и нормы дивидендных выплат владельцам ее акций.

8.3. Критерии, используемые для анализа и оценки несостоятельности (банкротства) предприятий в России

На практике часто используют зафиксированные в Постановлении Правительства РФ «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий» от 20.05.1994 г. № 498 коэффициенты текущей ликвидности, обеспеченности собственными средствами, восстановления (утраты) платежеспособности (в размере 2,0, 0,1, 1,0).[45]

Эти коэффициенты не ориентируют предприятия на оптимизацию их оборотных средств.

Федеральный закон РФ «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 г. разработан с учетом опыта западных индустриально развитых стран, где в качестве основного критерия принят принцип неоплатности долга (исходя из соотношения активов и пассивов баланса, а также их поэлементной структуры). Поэтому Федеральный закон от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ справедливо отвергает такие формальные признаки банкротства, как несоблюдение нормативных значений коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами.

Такими основными критериями, определяющими неплатежеспособность российских предприятий, являются:

• отрицательное сальдо денежного потока (превышение оттока денег над их притоком);

• отрицательная величина чистого оборотного капитала (собственных оборотных средств), возникающая вследствие превышения краткосрочных обязательств над оборотными активами.

Коэффициенты текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами можно использовать только для экспресс-диагностики финансового состояния предприятия, а также для оценки уровня риска наступления банкротства (конечно, с определенными корректировками).

Следует подчеркнуть, что в мероприятиях по профилактике банкротства, особенно на ранних стадиях его диагностики, предприятие может рассчитывать только на внутренние финансовые возможности.

В России, в связи с дефицитом финансовых ресурсов, у государства отсутствует комплексная система централизованной финансовой поддержки неплатежеспособных предприятий. Она может быть оказана им в прямой и косвенной формах.

Прямая поддержка — безвозвратное и возвратное финансирование (в форме бюджетного кредита) из федерального и региональных бюджетов, обеспечение гарантий частным инвесторам и т. д. Косвенная поддержка — система льгот, предусмотренных законодательством о несостоятельности (банкротстве); мораторий на удовлетворение требований кредиторов в период внешнего управления неплатежеспособным предприятием; порядок начисления пени и штрафов в период реструктуризации задолженности перед бюджетом, размещение дополнительных обыкновенных акций должника в целях восстановления его платежеспособности в период внешнего управления, замещение активов должника и т. д.

Мораторий на удовлетворение требований кредиторов распространяется на все денежные обязательства и обязательные платежи, сроки исполнения которых наступили до введения внешнего управления. Данный мораторий распространяется также на требования кредиторов о возмещении убытков, вызванных отказом внешнего управляющего от исполнения договоров должника. Однако мораторий не распространяется на денежные обязательства и обязательные платежи, сроки исполнения которых наступили до введения внешнего управления.

Для восстановления платежеспособности должника планом внешнего управления может быть предусмотрено увеличение уставного капитала должника — акционерного общества путем размещения дополнительного пакета дополнительных акций. Увеличение уставного капитала путем размещения дополнительных обыкновенных акций может быть включено в план внешнего управления исключительно по ходатайству органа управления должника.

В случае получения ходатайства органа управления должника (акционерного общества) о включении в план внешнего управления повышения его уставного капитала путем размещения дополнительного пакета обыкновенных акций внешний управляющий обязан провести собрание кредиторов для рассмотрения вопроса об эмиссии этих финансовых инструментов. Размещение дополнительных обыкновенных акций должника может проводиться только по закрытой подписке. Срок их размещения не может превышать три месяца. Государственная регистрация отчета об итогах размещения дополнительных обыкновенных акций должна быть осуществлена не позднее чем до даты окончания внешнего управления. Проспектом эмиссии (решением о выпуске) дополнительных обыкновенных акций должна предусматриваться оплата этих акций только денежными средствами. В случае признания выпуска дополнительного пакета акций несостоявшимся или недействительным средства, полученные должником от инвесторов, которые приобрели эти ценные бумаги, возвращают таким вкладчикам вне очередности удовлетворения требований кредиторов.

Замещение активов должника осуществляют путем создания на его базе одного или нескольких открытых акционерных обществ. Возможность замещения активов должника может быть включена в план внешнего управления при условии, что за принятие такого решения проголосовали все кредиторы, обязательства которых обеспечены залогом имущества должника.

Акции созданного на базе имущества должника открытого акционерного общества включаются в состав его имущества и могут быть проданы на открытых торгах (на организованном рынке ценных бумаг). Денежные средства, полученные акционерным обществом, созданным на базе имущества должника, направляют на погашение требований кредиторов.

Диагностика несостоятельности (банкротства) предприятия выражает систему финансового анализа, направленного на исследование признаков кризисного развития предприятия по данным финансовой отчетности.

Диагностика несостоятельности (банкротства) включает две подсистемы:

• экспресс-диагностика банкротства;

• фундаментальная (прогнозная) его диагностика.

Экспресс-диагностику осуществляют по данным оперативного финансового анализа. При экспресс-диагностике финансового состояния предприятия для предупреждения его возможного банкротства целесообразно использовать дополнительные показатели.

1. Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ):

(109)

Из краткосрочных обязательств (знаменателя дроби) исключают такие статьи раздела V бухгалтерского баланса, как «Доходы будущих периодов», «Резервы предстоящих расходов» и «Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов». Рекомендуемое значение показателя 2,0.

2. Коэффициент обеспеченности собственными средствами (КОСС):

(110)

где СК — собственный капитал; ДО — долгосрочные обязательства; BOA — внеоборотные активы; ОА — оборотные активы.

Рекомендуемое значение показателя 0,1 (или 10%).

3. Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности (KBIT) характеризуется отношением расчетного КТЛ к его нормативному значению, равному двум. Расчетный КТЛ определяют как сумму его фактического состояния на конец отчетного периода и изменения этого показателя между окончанием и началом отчетного периода в перерасчете на установленный период восстановления (утраты) платежеспособности (6 и 3 месяца):

(111)

где КВП _(6мес.) — коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности за период 6 месяцев; КТЛ_КП и КТЛ_НП — фактическое значение коэффициентов текущей ликвидности на конец и начало отчетного периода; КТЛ_норм — нормативное значение коэффициента, равное двум; Т — расчетный период, мес.

4. Рекомендуемое значение КВП= 1,0. КВП> 1,0 и рассчитанный на период 6 месяцев свидетельствует о наличии у предприятия реальной возможности восстановить свою платежеспособность. КВП, принимающий значение < 1,0 и рассчитанный на период 6 месяцев, свидетельствует о том, что у предприятия в ближайшее время нет реальной возможности восстановить свою:

Коэффициент утраты платежеспособности (КУП) вычисляют по формуле:

(112)

где 3 — период утраты платежеспособности, месс.; Т- расчетный период, мес.

КУП со значением > 1,0, рассчитанный на период 3 месяца, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия не утратить свою платежеспособность; КУП, принимающий значение < 1,0 и определенный на период 3 месяца, свидетельствует о том, что у предприятия имеется реальная перспектива утратить платежеспособность в ближайшее время.

Принятие решения о признании структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия — неплатежеспособным осуществляют, если КТЛ имеет значение < 2,0, а КОСС < 0,1 (или 10%).